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事件概述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)。
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入10.71億元，同比下滑10.86%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比下滑25.46%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比下滑28.62%。
　　分析判斷:
　　流感疫苗相關(guān)減值影響當(dāng)期業(yè)績(jī)
　　2022年，由于受疫情影響以及市場(chǎng)需求波動(dòng)，導(dǎo)致公司流感疫苗接種受到較大影響，導(dǎo)致部分鼻噴流感疫苗逐漸臨近有效期，該部分產(chǎn)品預(yù)計(jì)無(wú)法實(shí)現(xiàn)銷售，因此公司對(duì)該部分計(jì)提減值。根據(jù)公司年報(bào)，2022年流感疫苗和相關(guān)外合同履約成本計(jì)提存貨減值6242.68萬(wàn)元。此外公司對(duì)因近效期等原因?qū)е碌臒o(wú)法使用的鼻噴給藥裝置等原材料及毀損的產(chǎn)成品做報(bào)廢處置，金額約為2335.71萬(wàn)元。
　　帶狀皰疹疫苗已獲批上市，靜待放量
　　公司的帶狀皰疹減毒活疫苗已于2023年1月獲批上市，適用于40歲及以上成人。帶狀皰疹和帶狀皰疹后神經(jīng)痛尚無(wú)特效藥，因此接種帶狀皰疹疫苗是預(yù)防帶狀皰疹的有效手段。此前國(guó)內(nèi)僅有GSK的Shingrix帶狀皰疹疫苗獲批上市，此次公司帶狀皰疹疫苗獲批是國(guó)內(nèi)第二個(gè)產(chǎn)品，同時(shí)也是首個(gè)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品。因此，目前國(guó)內(nèi)帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局為一家國(guó)產(chǎn)和一家進(jìn)口，競(jìng)爭(zhēng)格局良好?；趪?guó)內(nèi)老年人口基數(shù)較大，我們預(yù)計(jì)公司帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品正式上市后將放量增長(zhǎng)。此外，公司本次獲批的帶狀皰疹減毒活疫苗適用于40歲及以上成人，相較于GSK的Shingrix獲批用于50歲以上人群，公司帶狀皰疹減毒活疫苗適用年齡段拓寬，進(jìn)一步增加了帶狀皰疹疫苗適用人群數(shù)量，提高了帶狀皰疹疫苗潛在市場(chǎng)空間。
　　投資建議：
　　考慮到國(guó)內(nèi)流感疫苗接種需求和競(jìng)爭(zhēng)格局影響，以及帶狀皰疹疫苗上市進(jìn)度情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，2023-2024年?duì)I業(yè)收入從36.86/28.60億元，下調(diào)至21.99/27.62億元；歸母凈利潤(rùn)從9.42/8.19億元，下調(diào)至4.80/6.33億元。EPS從1.65/1.98元，下調(diào)至1.16/1.53元。新增2025年盈利預(yù)測(cè)，營(yíng)業(yè)收入為36.32億元，歸母凈利潤(rùn)為8.55億元，EPS為2.07元。對(duì)應(yīng)2023年3月30日收盤(pán)價(jià)57元/股，PE為49/37/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫苗產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。