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事件：8月21日，龍迅股份發(fā)布2023年中報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元，YoY+9.59%，歸母凈利4194.98萬(wàn)元，YoY+3.79%。
　　 Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，存貨持續(xù)去化。Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8227.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.34%，環(huán)比增長(zhǎng)59.31%，創(chuàng)歷史新高，行業(yè)景氣度低位但公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)環(huán)比高增長(zhǎng)；毛利率52.19%，環(huán)比-2.72pct，毛利率下降主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；且由于費(fèi)用剛性，營(yíng)收起量的同時(shí)帶動(dòng)凈利潤(rùn)大增，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利3465.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)111.52%，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)374.73%。此外，Q2公司存貨6775.63萬(wàn)元，環(huán)比下降16.80%，存貨持續(xù)去化，彰顯行業(yè)拐點(diǎn)。
　　產(chǎn)品研發(fā)步履不停，8K超高清、車載等新品開(kāi)啟未來(lái)。23年H1研發(fā)費(fèi)用約0.30億元，同比增加11.79%，占營(yíng)收比例22.37%。公司研發(fā)的支持HDMI2.1、DP1.4協(xié)議規(guī)范的4K/8K超高清視頻信號(hào)橋接芯片開(kāi)始批量出貨，為市場(chǎng)上少數(shù)可兼容多種超高清信號(hào)協(xié)議的芯片，可以滿足新一輪4K/8K顯示器的升級(jí)換代需求以及AR/VR、超高清商業(yè)顯示的市場(chǎng)需求，進(jìn)一步升級(jí)的超高清橋接芯片已進(jìn)入推廣階段，后續(xù)上量可期。
　　汽車方面，部分高清視頻橋接芯片已導(dǎo)入車載抬頭顯示系統(tǒng)和信息娛樂(lè)系統(tǒng)等領(lǐng)域，其中已有6顆芯片通過(guò)AEC-Q100認(rèn)證，車載視頻信號(hào)芯片及HDMI2.0信號(hào)傳輸升級(jí)芯片也成功流片，且開(kāi)發(fā)的車載SerDes芯片組已成功流片。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.08/1.61/2.36億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為64/43/29倍。公司作為國(guó)內(nèi)高速混合信號(hào)芯片領(lǐng)域領(lǐng)先公司，國(guó)產(chǎn)化率低、產(chǎn)品壁壘高，且車載SerDes、4K/8K超高清視頻處理等新品打開(kāi)增量空間。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入波動(dòng)及未來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)；視頻橋接芯片單一業(yè)務(wù)占比過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體行業(yè)周期性及政策變化波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；