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龍迅股份主營(yíng)高清視頻橋接及處理芯片和高速信號(hào)傳輸芯片，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于PC及周邊、顯示器及商顯、視頻會(huì)議系統(tǒng)等領(lǐng)域，未來(lái)汽車等領(lǐng)域占比有望逐步提升。龍迅股份發(fā)布2023年半年報(bào)，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
　　 23H1公司業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，23Q2單季度營(yíng)收環(huán)比+59%創(chuàng)歷史新高。1）23H1：營(yíng)收1.34億元，同比+9.59%，公司大部分產(chǎn)品線表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)平均景氣水平，在弱β市場(chǎng)下不斷豐富產(chǎn)品線和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持和擴(kuò)大兩大主力產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)4195萬(wàn)元，同比+3.79%，扣非歸母凈利潤(rùn)2814萬(wàn)元，同比-11.3%，1381萬(wàn)元的非經(jīng)常性損益中政府補(bǔ)助為646萬(wàn)元，投資收益為867萬(wàn)元，毛利率為53.24%，同比-11.14pcts，毛利率下降部分受到23H1公司產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整影響，凈利率為31.32%，同比-1.75pcts；2）23Q2：?jiǎn)渭緺I(yíng)收8228萬(wàn)元，創(chuàng)歷史新高，同比+47.34%/環(huán)比+59.31%，歸母凈利潤(rùn)3465萬(wàn)元，同比+111.52%/環(huán)比+374.73%，毛利率52.19%，環(huán)比-2.72pcts，凈利率42.11%，環(huán)比+27.98pcts。
　　主力產(chǎn)品營(yíng)收占比預(yù)計(jì)保持此前水平，PC及周邊和汽車等市場(chǎng)需求穩(wěn)定。2022年公司高清視頻橋接及處理芯片和高速信號(hào)傳輸芯片的營(yíng)收占比分別為88.52%和10.79%，毛利率分別為61.57%和71.53%，預(yù)計(jì)23H1兩大主力產(chǎn)品營(yíng)收占比保持和此前相當(dāng)水平，從下游各細(xì)分賽道來(lái)看，PC及周邊、AIoT、視頻會(huì)議等下游景氣度相對(duì)疲軟，AR/VR和汽車等賽道相對(duì)景氣，但公司在各個(gè)賽道產(chǎn)品線收入均有不同程度增長(zhǎng)，公司研發(fā)的支持HDMI2.1、DP1.4協(xié)議規(guī)范的4K/8K超高清視頻信號(hào)橋接芯片開(kāi)始批量出貨。
　　車規(guī)級(jí)Serdes芯片已成功流片，拓展高性能計(jì)算領(lǐng)域中繼器芯片。公司部分高清視頻橋接芯片憑借良好的兼容性和穩(wěn)定性已導(dǎo)入車載抬頭顯示系統(tǒng)和信息娛樂(lè)系統(tǒng)等領(lǐng)域，其中已有6顆芯片通過(guò)AEC-Q100認(rèn)證，通過(guò)了博世等客戶的認(rèn)證，該領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升。公司基于在視頻信號(hào)傳輸?shù)募夹g(shù)積累上，針對(duì)目前高端汽車市場(chǎng)對(duì)于視頻長(zhǎng)距離傳輸和超高清視頻顯示的需求，開(kāi)發(fā)的車載SerDes芯片組已成功流片。公司12.5Gbps訊號(hào)中繼器芯片項(xiàng)目處于參考方案開(kāi)發(fā)階段，用于重新產(chǎn)生信號(hào)、在高速接口上增強(qiáng)信號(hào)質(zhì)量，產(chǎn)品可用于通信高速背板、基站、光傳輸網(wǎng)、Data通訊等領(lǐng)域。
　　投資建議。龍迅股份深耕高速混合信號(hào)芯片，從創(chuàng)立初期推出HDMI芯片到現(xiàn)在的幾乎全協(xié)議芯片布局，目前主要面向PC及周邊、顯示器及商顯、視頻會(huì)議系統(tǒng)等領(lǐng)域，目前部分高清視頻橋接及處理芯片已進(jìn)入車載顯示領(lǐng)域。未來(lái)車載Serdes芯片有望逐步放量，同時(shí)公司產(chǎn)品亦可應(yīng)用于服務(wù)器等領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為3.16/4.47/6.29億元，歸母凈利潤(rùn)為0.94/1.33/1.82億元，對(duì)應(yīng)PE為61.2/43.3/31.6倍，對(duì)應(yīng)EPS為1.36/1.92/2.63元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。