>> 山西證券-龍迅股份(688486)深耕高速混合信號芯片領(lǐng)域，看好新品布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A（首次） |
作者： |
葉中正,谷茜 |
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公司概況
公司專注高速混合信號芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品分為高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片，22年收入占比分別為88.52%和10.79%，其中視頻橋接芯片是公司長期專注并已建立較強技術(shù)與市場優(yōu)勢的產(chǎn)品線，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于安防監(jiān)控、視頻會議、車載顯示、顯示器及商顯、AR/VR、PC及周邊、5G及AIoT等多元化的終端場景。根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計，2020年，公司在全球高清視頻橋接芯片市場中銷售額居于第六位，在全球高速信號傳輸芯片市場中銷售額居于第八位，公司也是前述各市場中排名前二的中國大陸芯片設(shè)計企業(yè)。公司于近日發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收2.41億元/+2.61%，歸母凈利潤0.69億元/-17.68%，扣非歸母凈利潤0.57億元/-20.08%。
事件點評
受半導(dǎo)體下游需求影響業(yè)績承壓。2022年公司營收同比+2.6%，受到半導(dǎo)體行業(yè)下游需求有所放緩，以及消費電子產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力的影響，公司營收增速放緩但保持增長。業(yè)績方面，22年歸母凈利潤同比-17.7%，主要受到多重因素影響1）公司持續(xù)加大研發(fā)投入；2）產(chǎn)品調(diào)價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，芯片產(chǎn)銷量均有下滑，毛利率呈現(xiàn)下降；3）宏觀經(jīng)濟和半導(dǎo)體行業(yè)需求變化導(dǎo)致庫存同比增加，公司計提的存貨減值準(zhǔn)備金額同步增長。分季度看，單Q4公司實現(xiàn)營收0.68億元/-7.19%，歸母凈利潤0.19億元/-40.22%。
進一步鞏固產(chǎn)品優(yōu)勢，優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。分產(chǎn)品看，2022年公司高清視頻橋接及處理芯片/高速信號傳輸芯片的營收分別實現(xiàn)2.13/0.26億元，同比分別+7.25%/-22.63%。在高清視頻橋接及處理芯片產(chǎn)品方面，公司持續(xù)開發(fā)支持更高分辨率的新產(chǎn)品，升級工藝制程，同時通過與主流SoC廠商緊密合作，在AR/VR、車載顯示、視頻會議、安防監(jiān)控等領(lǐng)域進一步鞏固公司產(chǎn)品優(yōu)勢；在高速信號傳輸芯片產(chǎn)品方面，公司對相關(guān)產(chǎn)品進行規(guī)范和性能升級，支持更高的分辨率和數(shù)據(jù)傳輸帶寬，全面提升產(chǎn)品線的豐富和升級。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，提高重點產(chǎn)品銷售占比，同時做好新品布局；在客戶結(jié)構(gòu)上，圍繞安防監(jiān)控、視頻會議、車載顯示等七大應(yīng)用領(lǐng)域，努力拓展市場空間，積極突破行業(yè)大客戶，持續(xù)提升服務(wù)大客戶的能力。公司進一步加強產(chǎn)品可靠性測試，截至目前，已有6款產(chǎn)品達到車規(guī)級產(chǎn)品可靠性要求，為公司進入車載市場奠定基礎(chǔ)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率下降，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司2022年綜合毛利率為62.64%/-1.95pcts，主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的橋接及處理芯片毛利率下降的影響，其中，高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片的毛利率分別為61.57%和71.53%，同比分別-3.22pcts/+7.35pcts。22年公司期間費用率為34.81%/+2.34pcts，其中銷售/管理/研發(fā)費用分別為3.30%/9.30%/22.99%，同比分別+0.25pcts/+1.30pcts/+1.76pcts，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，人員薪酬和其他研發(fā)投入同比增長。
投資建議
公司深耕高速混合信號芯片領(lǐng)域，通過現(xiàn)有產(chǎn)品線的迭代升級與新產(chǎn)品線的多元化開拓，在高清視頻橋接及處理芯片、高速信號傳輸芯片領(lǐng)域構(gòu)筑了較強的競爭壁壘。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，目前已擁有超過140款不同型號的芯片產(chǎn)品，已成功進入國內(nèi)外多家知名企業(yè)供應(yīng)鏈，并在細分領(lǐng)域保持市占率領(lǐng)先地位。在半導(dǎo)體行業(yè)供需關(guān)系改變的情況下，行業(yè)發(fā)展面臨周期性波動，下游市場需求呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化特征，公司積極加強新產(chǎn)品推廣力度，不斷優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.48/2.17/3.23元，以4月11日收盤價101.81元計算，23-25年P(guān)E分別為68.7X/46.9X/31.6X，首次覆蓋給于“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體行業(yè)周期性及政策變化波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、存貨余額較大及減值風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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