>> 德邦證券-龍迅股份(688486)深耕國產高速混合信號芯片，高清視頻多領域驅動發(fā)展-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 2036KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳海進,陳蓉芳 |
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無限制-登錄即可下載 |
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深耕國產高速混合信號芯片，三大業(yè)務領域積淀深厚。龍迅股份成立于2006年，是一家專注于高速混合信號芯片研發(fā)和銷售的集成電路設計企業(yè)。公司創(chuàng)立以來不斷推陳出新，目前已擁有超過140款不同型號的芯片產品，可全面支持多種信號協(xié)議。公司創(chuàng)始人具有中電科三十八所、英特爾、Accelerant Networks背景，核心技術人員均為公司初創(chuàng)時期加入團隊的成員。行業(yè)壁壘較高，公司毛利率優(yōu)勢明顯，驅動公司業(yè)績良性循環(huán)。公司募投項目在公司主營業(yè)務相關的研發(fā)升級迭代之余，還面向下一代SERDES技術、車載及8K超高清視頻芯片、企業(yè)級USB、PCIe Hub/Switch系列芯片進行研發(fā)中心升級與技術攻克。
數(shù)字時代推動高清視頻芯片快速發(fā)展，公司對應市場空間逾100億元。高清視頻影像處理流程可分為影像采集、發(fā)送端影像處理、信號傳輸、接收端影像處理、影像顯示等環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)均需要特定功能的視頻芯片進行支持方能實現(xiàn)。1）高清視頻橋接芯片是視頻信號從顯示源到顯示終端之間傳輸?shù)臉蛄海?025年全球/中國大陸市場規(guī)模預計將達到55.74/24.13億元，公司2020年市占率4.2%/6.2%。2）顯示處理芯片全球市場趨于飽和，而中國大陸市場仍具有較大增長潛力，2025年中國大陸市場規(guī)模預計將達到30.94億元，目前國產化程度較低。3）高速信號傳輸芯片2025年全球/中國大陸市場規(guī)模預計將達到63.37/15.69億元。高清視頻芯片行業(yè)對應下游應用領域廣泛，AR/VR、車載顯示領域帶來快速增長機會。
公司產品矩陣豐富完善，技術、客戶、戰(zhàn)略全方位鞏固競爭地位。公司主要產品包括高清視頻橋接芯片、顯示處理芯片與高速信號傳輸芯片。公司戰(zhàn)略側重點清晰，積極應對行業(yè)周期、市場競爭，推陳出新熨平周期波動，產品附加值呈向上趨勢。1）技術層面：公司芯片產品可覆蓋市場絕大多數(shù)主流高清視頻信號協(xié)議，覆蓋面達到行業(yè)內領先水平，技術具備全面性。2）客戶層面：公司成功進入國內外知名企業(yè)供應鏈，營收體量和營收占比快速提升，在知名客戶快速放量。同時，也進入高通、英特爾、三星、安霸等視頻應用相關參考設計平臺。3）戰(zhàn)略層面：未來戰(zhàn)略向尚未支持的最高版本協(xié)議進行研發(fā)規(guī)劃，同時，橫向拓展支持高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)腜CIe協(xié)議、支持高清視頻編解碼標準（如H.264/265）的相關技術，不斷完善業(yè)務版圖。目前，公司面向高性能計算、新一代通訊等領域的高速數(shù)據(jù)傳輸芯片正在有序推進中，預計相關產品有廣闊的應用前景。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為0.89/1.30/2.43億元，對應當前PE倍數(shù)為76.53/52.26/27.93?？紤]到公司長期深耕于國產高速混合信號芯片，目標市場空間逾100億元，未來戰(zhàn)略向高成長性領域發(fā)力，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：半導體行業(yè)周期性及政策變化波動風險、營收增長對視頻橋接芯片依賴度較高的風險、市場競爭加劇風險、貿易摩擦及貿易政策變動風險、技術迭代風險、存貨余額較大及減值風險、供應商集中度高風險
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