>> 華西證券-九毛九(9922.HK)2023年半年報業(yè)績點評：多品牌協(xié)同發(fā)力，盈利持續(xù)釋放-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱蕓 |
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事件概述
九毛九發(fā)布2023年半年報業(yè)績，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元，同比增加51.6%；歸母凈利潤2.22億元，同比提升285.1%；外匯相關(guān)虧損4580萬元，加回該虧損則歸母凈利潤在2.68億元左右。
分析判斷:
開店節(jié)奏穩(wěn)健，各品牌協(xié)同發(fā)展
截至2023年6月30日，公司門店數(shù)量達(dá)到621家，2023年新進(jìn)駐中國14個城市+馬來西亞1個城市，共計進(jìn)駐全球126個城市。門店數(shù)量較年初凈增67家，其中太二、九毛九、慫火鍋、賴美麗烤魚、那未大叔分別為496、75、43、6、1家，太二和慫火鍋分別新開了46家和16家。太二開店節(jié)奏穩(wěn)扎穩(wěn)打，慫火鍋開店節(jié)奏加快。
營運端來看，2023年上半年隨著疫情影響逐步消退，堂食客流不斷恢復(fù)，太二/慫火鍋/九毛九/賴美麗營收分別為21.84/3.52/3.17/0.13億元；對應(yīng)翻座率分別為3.1/2.8/1.7/3.6，分別同比+0.2/+0.4/-0.1/+1.4次；對應(yīng)翻臺率分別為4.3/3.9/2.8/4.7,分別同比+0.5/+0.5/+0.2/+1.7次；客單價分別為75/121/59/68元，分別同比3/-9/+1/-16元，客單價的變化系公司調(diào)整菜單供應(yīng)和食品價格所致。同店銷售層面，太二/慫火鍋/九毛九/賴美麗分別同比+16.1%/+25.4%/+7.8%/53.9%。盈利能力上，太二/慫火鍋/九毛九經(jīng)營利潤率分別為21.3%/13.7%/19.2%，同比+4.8/+15.1+/+7.5pct，盈利能力不斷提升。
開源節(jié)流、降本增效持續(xù)推進(jìn)，供應(yīng)鏈和信息化建設(shè)有條不紊
2023年上半年公司各品牌通過營銷活動和品牌推廣來增加品牌聲量，加強(qiáng)和消費者的情感鏈接并提升美譽(yù)度；推出拼盤組合和套餐、調(diào)整菜品價格提升用餐性價比來增強(qiáng)客戶的粘性。另外，在不同城市推出外賣增加收入來源。
隨著各品牌產(chǎn)品操作工藝流程的不斷優(yōu)化、廚房工程的打磨以及與戰(zhàn)略供應(yīng)商的合作和經(jīng)營效率的不斷提升，今年上半年員工成本占收入比重下降至24.9%，低于2019年上半年的水平；租金維持在2.3%左右，相對比較平穩(wěn)；原材料和耗材占比在36.2%，同比略有上升（系慫火鍋和賴美麗烤魚門店擴(kuò)張且這兩個品牌所用原材料和耗材占比較其他品牌略高）。降本增效整體帶動了門店利潤率的改善。
信息化方面，公司前端業(yè)務(wù)系統(tǒng)實現(xiàn)了100%自研，海外系統(tǒng)也逐步切換到自研系統(tǒng)，通過逐步打破信息孤島，為各品牌各部門輸送各種業(yè)務(wù)報表和數(shù)據(jù)分析，可以更有效地作出決策和行動。
供應(yīng)鏈管理方面，肉類全面實現(xiàn)海外直采，保證了更具品質(zhì)和價格競爭力的貨源供應(yīng)。重慶工廠和上海工廠預(yù)計會在2026年進(jìn)行投產(chǎn)。
投資建議
公司持續(xù)推進(jìn)降本增效和團(tuán)隊建設(shè)，運營能力不斷精進(jìn)。下半年為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，隨著公司供應(yīng)鏈優(yōu)化、IT戰(zhàn)略等工作持續(xù)推進(jìn)，在門店擴(kuò)張節(jié)奏平穩(wěn)的情況下，業(yè)績有望繼續(xù)釋放。根據(jù)2023H1業(yè)績公告，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別由之前的73.20/106.38/138.93億元調(diào)整為63.42/98.96/118.27億元;預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別由之前的6.11/9.71億元調(diào)整為/12.145.66/9.16/11.11億元；對應(yīng)EPS分別由之前的0.42/0.67/0.83元調(diào)整為0.39/0.63/0.76元，對應(yīng)2023年8月23日12.50港元收盤價的PE分別為29.76、18.43、15.27倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期；子品牌發(fā)展速度不及預(yù)期；太二門店擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料成本及食品安全問題。
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