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九毛九發(fā)布2023年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.8億元/+51.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元/+285.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.5億元/+258.8%，整體經(jīng)營業(yè)績符合指引預(yù)期。隨著近年來公司持續(xù)加碼布局供應(yīng)鏈，廣州、北京供應(yīng)鏈有望于明年持續(xù)投產(chǎn)，后續(xù)有望帶動(dòng)毛利率改善。展望未來，太二品牌勢能強(qiáng)勁且于海外具備廣闊前景，慫火鍋品牌持續(xù)孵化且單店模型仍具優(yōu)化空間，建議持續(xù)關(guān)注太二品牌同店修復(fù)進(jìn)度及慫品牌開業(yè)節(jié)奏。
　　23H1經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期，慫火鍋開業(yè)節(jié)奏加快。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.8億元/+51.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元/+285.1%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.5億元/+258.8%，剔除匯兌損失7429萬元，整體經(jīng)營業(yè)務(wù)符合指引預(yù)期。門店擴(kuò)張方面，23H1餐廳數(shù)為621家/+30.7%，九毛九/太二/慫門店分別為75/496/43家，其中2023上半年新開門店67家，其中九毛九/太二/慫門店/賴美麗分別新開為1/46/16/4家，慫火鍋開業(yè)節(jié)奏好于先前預(yù)期（全年25家）。23年太二計(jì)劃開店120家，其中港澳臺(tái)地區(qū)及新加坡等海外區(qū)域預(yù)計(jì)開業(yè)15家，明年海外有望實(shí)現(xiàn)加速開業(yè)。
　　毛利率小幅增長，降本增效推動(dòng)盈利能力顯著改善。23H1公司原材料及耗材成本為10.4億元/+57.1%，原材料成本為36.2%/-1.3pct。費(fèi)用端方面，22H2人力費(fèi)用率為24.9%/+3.7pct，租金費(fèi)用率為10.2%/+2.1pct，受益于疫情期間公司積極優(yōu)化單店模型推進(jìn)降本增效，疫后客流修復(fù)帶動(dòng)收入回暖，公司期間費(fèi)用率顯著下滑。23H1公司經(jīng)調(diào)整凈利潤率為8.6%/+5.0pct，盈利能力大幅上升。
　　客單價(jià)小幅下滑，多品牌翻臺(tái)率穩(wěn)步增長。23H1太二酸菜魚/九毛九/慫火鍋分別實(shí)現(xiàn)收入21.8/3.5/3.2億元，同比+47.3%/+331.2%/+1.8%，分別占總收入的76.0%/12.3%/11.0%。其他營收0.2億元/+7.6%。翻臺(tái)率方面，23H1九毛九/太二/慫火鍋翻臺(tái)率分別為2.8/4.3/3.9次，同比變動(dòng)+0.2/+0.5/+0.5次?？蛦蝺r(jià)方面，九毛九/太二/慫火鍋的客單價(jià)分別為59/75/121元，同比變動(dòng)-1/-3/-9元。同店銷售方面，九毛九/太二/慫火鍋同店銷售分別為3.0/14.7/0.8億元，同店銷售增長+7.8%/+16.1%/+25.4%。
　　供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注慫品牌開業(yè)進(jìn)度、太二同店修復(fù)及國際化進(jìn)程。近年來公司持續(xù)加碼布局供應(yīng)鏈，廣州、北京供應(yīng)鏈有望于明年持續(xù)投產(chǎn)，有望帶動(dòng)毛利率提升1-2%。展望未來，太二品牌勢能強(qiáng)勁且于海外具備廣闊前景，隨開業(yè)加速慫火鍋品牌單店模型仍具優(yōu)化空間，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注慫品牌開業(yè)進(jìn)度、太二品牌同店修復(fù)進(jìn)度及國際化進(jìn)程。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4/9.1/11.9億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為19X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)阻礙客流恢復(fù)，行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。