>> 財通證券-九毛九(9922.HK)太二穩(wěn)固基本盤，慫、賴美麗有望突圍-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，據(jù)公司公告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.79億元，同比增長51.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤率20.0%，同比提升5.3pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2億元，同比增長285.1%，對應(yīng)歸母凈利率7.7%，同比提升4.7pct。
太二穩(wěn)健擴(kuò)張，同店收入同比+16.1%：截至2023年6月30日，太二累計開設(shè)門店496家。2023H1實(shí)現(xiàn)營收21.88億元，同比增長47.3%；實(shí)現(xiàn)翻臺率4.3（同比+0.5）；同店銷售額達(dá)1471.2萬元，同比增長16.1%。單店銷售額修復(fù)帶動盈利能力改善，報告期內(nèi)太二實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤率21.3%，同比+4.8pct。我們認(rèn)為，隨后續(xù)餐飲旺季來臨及消費(fèi)力恢復(fù)，太二盈利能力有望持續(xù)改善，穩(wěn)固公司基本盤。
慫火鍋銷售改善明顯，有望開啟展店進(jìn)程：截止2023年6月30日，慫火鍋累計開門店43家，上年同期為11家。2023H1，慫火鍋實(shí)現(xiàn)翻座率2.8（同比+0.4）；實(shí)現(xiàn)翻座率3.9（同比+0.5）；同店銷售增長25.4%。受單店銷售額改善及門店數(shù)量提升攤薄中后臺費(fèi)用，慫經(jīng)營利潤率大幅改善至13.7%（上年同期為-1.4%）。我們認(rèn)為慫火鍋單店模型已較為成熟，后續(xù)有望進(jìn)入加速展店進(jìn)程，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
后臺建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，賴美麗或成全新增量：公司積極于華東地區(qū)尋找物業(yè)建設(shè)中央廚房，以保障周邊地區(qū)產(chǎn)能提升，支持區(qū)域餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。同時公司將積極發(fā)展賴美麗烤魚等具備巨大潛力的品牌（賴美麗2023H1實(shí)現(xiàn)翻臺率4.7，同比+1.7；翻座率3.6，同比+1.4）。
投資建議：太二門店穩(wěn)健擴(kuò)張，慫火鍋步入展店階段。我們認(rèn)為公司新品牌孵化能力強(qiáng)，隨后續(xù)門店擴(kuò)張及疫后單店修復(fù)，有望迎來利潤釋放過程。我們預(yù)計2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.90/9.42/12.95億元，分別對應(yīng)PE29.72/18.60/13.53 X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期；門店營收修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇
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