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事件
　　2023年8月22日，公司公告1H23業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入28.8億元/+51.6%，歸母凈利潤(rùn)2.2億元/+285.1%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　太二同店仍有修復(fù)空間，新品牌數(shù)據(jù)亮眼。上半年分品牌看，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，太二/九毛九/慫火鍋/賴美麗同店銷售額+16.1%/7.8%/25.4%/53.9%，翻座率3.1/1.7/2.8/3.6次（對(duì)應(yīng)翻臺(tái)率為4.3/2.8/3.9/4.7次）、同比分別+0.2/-0.1/+0.4/+1.4次，其中太二/九毛九翻座率回升至19年同期63.3%/73.9%，客單價(jià)分別同比-3/+1/-9/-16元（預(yù)計(jì)客單下降與公司主動(dòng)調(diào)整高性價(jià)比套餐及新品牌產(chǎn)品打磨等相關(guān)）；盈利能力方面，太二/九毛九/慫火鍋餐廳層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率21.3%/19.2%/13.7%、同比+4.8/+7.5/+15.1pct,其中九毛九品牌達(dá)18年以來(lái)新高、UE調(diào)整成效顯著，慫火鍋未來(lái)重點(diǎn)為運(yùn)營(yíng)效率提升。集團(tuán)整體看，原材料/員工/租金相關(guān)開支占收入比分別為36.2%/24.9%/10.2%、同比+1.2/-3.7/-2.2pct，其中原材料成本占比有所上升主因上半年擴(kuò)張加快的新品牌慫火鍋、賴美麗目前原材料成本高于其他品牌；歸母凈利率7.7%/+4.7pct，剔除外匯相關(guān)未變現(xiàn)虧損4580萬(wàn)元，調(diào)整后歸母凈利約2.66億元、對(duì)應(yīng)調(diào)整后歸母凈利率約9.2%。
　　太二開店步伐穩(wěn)健，慫火鍋、賴美麗拓展超預(yù)期。截至1H23末，公司門店共621家、較年初凈增67家，太二/九毛九/慫火鍋/賴美麗烤魚/那未大叔分別496/75/43/6/1家，新開46/1/16/4家，閉店僅九毛九2家。對(duì)比年初太二新開120家、慫火鍋新開25家目標(biāo)，太二節(jié)奏穩(wěn)定，慫火鍋已完成一半以上，賴美麗新開數(shù)量（含馬來(lái)西亞1家）超預(yù)期。公司上半年已覆蓋國(guó)內(nèi)城市總數(shù)123個(gè)，新拓國(guó)內(nèi)14城，預(yù)計(jì)下半年還將新拓11城。
　　供應(yīng)鏈持續(xù)投入、組織年輕力量培養(yǎng)，底層能力不斷夯實(shí)，持續(xù)看好公司平臺(tái)能力。供應(yīng)鏈方面，慫火鍋全面實(shí)現(xiàn)肉類海外直采，產(chǎn)能不斷擴(kuò)充(在建廣州、北京工廠預(yù)計(jì)24年投產(chǎn)，計(jì)劃建設(shè)的上海、重慶工廠預(yù)計(jì)26年投產(chǎn))。團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，上半年公司統(tǒng)招并留存人才近500人，補(bǔ)充年輕人才符合公司年輕品牌定位。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　短期受行業(yè)β影響，近三年新品牌、新店看點(diǎn)足，預(yù)計(jì)23E~25E歸母凈利5.5/9.3/13.3億元，PE 32.5/19.1/13.4X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　同店銷售恢復(fù)不及預(yù)期，太二開店速度不及預(yù)期等。