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事件：
　　九毛九發(fā)布正面盈利預(yù)告，2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.80億元，同比增長(zhǎng)51.7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不低于2.20億元，同比增長(zhǎng)不低于281.3%，符合我們的預(yù)期。歸母凈利率不低于7.6%/+4.6pct。由于人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失約4580萬元，加回后對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)不低于2.66億元，同比增長(zhǎng)不低于358.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　門店：太二溫和擴(kuò)張，慫火鍋進(jìn)入開店通道。截至2023H1，太二/九毛九/慫火鍋門店數(shù)分別為496/75/43家，凈開46/-1/16家。其中太二保持穩(wěn)健的開店節(jié)奏，剔除去年遞延的門店約10-15家后，下半年需要加速擴(kuò)張才能完成全年120家開店指引；九毛九保持審慎開店策略，門店規(guī)模保持穩(wěn)定；而慫火鍋進(jìn)入快速擴(kuò)張通道，下半年品牌擴(kuò)張?zhí)崴俸?，有望超額完成開店指標(biāo)，預(yù)期全年開店30-40家。
　　店效：恢復(fù)率受消費(fèi)力下行制約逐月下行，整體恢復(fù)處行業(yè)中位水平。年初受益于政策打開后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，太二恢復(fù)至2019年的九成以上，但3月起受消費(fèi)力下行的宏觀環(huán)境制約，太二較2019年的恢復(fù)率降至八成左右。整體來看，2023H1太二/九毛九分別恢復(fù)至2019年的85%/80%左右，處于行業(yè)中位水平。
　　投資建議：鑒于旗艦品牌太二穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)公司多品牌孵化能力出色，我們看好公司的品牌矩陣增長(zhǎng)前景。建議重點(diǎn)關(guān)注太二下沉擴(kuò)張+慫火鍋放量，中長(zhǎng)期關(guān)注賴美麗烤魚門店模型成熟/加速擴(kuò)張+九毛九門店模型優(yōu)化/重啟擴(kuò)張。鑒于政策打開對(duì)餐企重大利好，上半年受宏觀消費(fèi)力下行壓制，下半年旺季占比更高，消費(fèi)回暖背景下開店節(jié)奏/單店盈利恢復(fù)速度加快。且若下半年人民幣升值，有望產(chǎn)生匯兌收益，對(duì)沖上半年的匯兌損益。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.6/9.2/11.9億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/19/15倍。給予公司2024年25倍PE，對(duì)應(yīng)32%的成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；開店速度不及預(yù)期等。