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九毛九發(fā)布上半年正面盈利預(yù)告。九毛九2023年半年度業(yè)績預(yù)報(bào)：2023H1，營業(yè)收入約28.8億元/同比增長51.7%；歸母凈利潤不低于2.2億元/同比增長不低于281.3%。業(yè)績變動(dòng)原因主要分為三點(diǎn)：1）集團(tuán)在營餐廳總數(shù)由截至2022年6月30日的475間增加至截至2023年6月30日的621間，集團(tuán)餐廳網(wǎng)絡(luò)得以擴(kuò)張；2）23H1疫情擾動(dòng)減小，23H1集團(tuán)旗下餐廳營業(yè)天數(shù)較22年同期有所增加；3）因人民幣兌港幣在23H1貶值，集團(tuán)23H1外匯虧損凈額0.46億元，盈利增長被外匯虧損凈額部分抵消。我們認(rèn)為，太二酸菜魚品牌勢能強(qiáng)勁、慫火鍋成長步伐穩(wěn)健，兩大餐飲品牌的門店模型隨經(jīng)營逐步完善、門店覆蓋面也逐步擴(kuò)大，在兩大餐飲品牌供能下，集團(tuán)23H1業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
　　23H1太二/慫火鍋門店穩(wěn)步增長，緊抓消費(fèi)者需求助品牌勢能維穩(wěn)上行。根據(jù)窄門餐眼，太二23H1共開店43家（22H1開店35家，21H1開店46家），其中1/2/4/5/6月分別開店10/5/10/5/13家（3月份未開店），截至23H1末太二門店數(shù)量共487家，23H1開店數(shù)量占截至23H1末總門店數(shù)的8.8%，上半年開店節(jié)奏與往年一致；慫重慶火鍋廠23H1開店16家，其中1/4/5/6月分別開店2/6/5/3家，截至23H1末慫重慶火鍋廠門店數(shù)量共43家，23H1開店數(shù)量占截至23H1末總門店數(shù)的37.2%，門店布局以廣東省為重心，23H1開業(yè)的16家門店中有15家位處廣東。我們認(rèn)為，太二及慫火鍋均為時(shí)尚化特征顯著、主打年輕消費(fèi)群體的品牌，此類品牌的核心競爭要素與引流關(guān)鍵在于敏銳捕捉年輕消費(fèi)群體消費(fèi)風(fēng)向，太二的標(biāo)準(zhǔn)化時(shí)尚門店設(shè)計(jì)、高質(zhì)量菜品在當(dāng)前環(huán)境下契合年輕消費(fèi)者需求，當(dāng)前品牌勢能仍顯強(qiáng)勢，且除沿海省份外其他省市布局較少，仍有充足拓店空間；而慫火鍋對(duì)特色菜品造型、時(shí)尚風(fēng)格、消費(fèi)者氛圍體驗(yàn)均極為注重，同時(shí)符合線上社交、潮流風(fēng)向與消費(fèi)觀感上的需求，給予消費(fèi)者店內(nèi)餐飲體驗(yàn)更多附加價(jià)值，未來品牌勢能仍有上行空間，隨門店模型逐步成熟、門店數(shù)量逐步增加，未來有望成為公司營收利潤主支撐點(diǎn)。
　　投資建議：公司供應(yīng)鏈硬實(shí)力強(qiáng)勁，旗下品牌年輕化/時(shí)尚化特征符合年輕一代餐飲消費(fèi)需求，看好公司23年業(yè)績迅速回暖并實(shí)現(xiàn)突破。聚焦各品牌表現(xiàn)：太二：受疫情影響短期承壓但門店模型依舊強(qiáng)勁，新店爬坡期較短，疫后有望快速回暖；九毛九：延續(xù)調(diào)整步伐，后續(xù)繼續(xù)為公司業(yè)績提供穩(wěn)定支撐；慫火鍋：模型打磨逐步完善、扎根華南布局全球，品牌勢能仍處上行區(qū)間，長期將成營收主支撐點(diǎn)；賴美麗：仍處起步階段，模型持續(xù)優(yōu)化。中短期看疫后復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)和太二門店持續(xù)擴(kuò)張，長期看新品牌成熟進(jìn)入擴(kuò)張期。預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤為5.74/9.19/13.76億元，23/24/25年對(duì)應(yīng)PE為31x/19x/13x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：開店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。