久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.1億元，同比下降4.2%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.7億元，同比下降-81.8%。
　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所承壓，成本端控制得當(dāng)。1）收入端：2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降4.2%至40.1億元，其中九毛九西北菜營(yíng)收同比下降20.4%至6.1億元，太二營(yíng)收同比下降5.6%至31.1億元。2）盈利端：2022年公司整體店鋪層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率/凈利潤(rùn)率/經(jīng)調(diào)整凈利率分別為12.9%/1.4%/1.7%，較去年同期-6.5pp/-7.5pp/-7.4pp，盈利能力下降主要系收入減少使得門店經(jīng)營(yíng)杠桿擴(kuò)大。3）成本端：2022年公司原材料/職工薪酬/租金/水電開支占收入比例分別為36.1%/28.9%/2.1%/3.7%，同比-0.7pp/+3.0pp/-0.2pp/+0.5pp，成本控制得當(dāng)。
　　太二：?jiǎn)蔚昴Ｐ晚g性突顯，出?？臻g廣闊。2022年，太二開店102家，關(guān)店2家，總店數(shù)達(dá)450家，翻座率和翻臺(tái)率為2.6和3.5次/日，同比下降0.8和0.9次/日。我們認(rèn)為，太二品牌在宏觀環(huán)境承壓下門店模型仍具韌性，展店節(jié)奏穩(wěn)健、爬坡期短，未來隨著消費(fèi)復(fù)蘇有望快速回暖。此外，22年公司分別在加拿大和新加坡經(jīng)營(yíng)1家和3家太二餐廳，得益于其在供應(yīng)鏈方面的標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)，太二在品牌出海和門店復(fù)制上具備較強(qiáng)可行性。根據(jù)公司年報(bào)，目前太二正在對(duì)海外潛在目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行全面調(diào)查，未來將加快海外拓店進(jìn)展，向全球市場(chǎng)擴(kuò)張，獲得國(guó)際市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年凈增門店122/115/110家，收入增速為60.1%/31.1%/22.1%。
　　慫火鍋：?jiǎn)蔚昴Ｐ痛蚰コ尚?，拓店?shì)能強(qiáng)勁。2022年，慫火鍋開店18家，總店數(shù)達(dá)27家，翻座率和翻臺(tái)率分別為2.5和3.6次/日，其中翻座率與21年持平，翻臺(tái)率同比增加0.1次/日，顧客人均消費(fèi)128元，客單價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。慫火鍋門店數(shù)量及翻臺(tái)率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步驗(yàn)證公司品牌孵化能力和連鎖餐飲運(yùn)營(yíng)能力突出。我們認(rèn)為，隨著門店模型日益成熟，慫火鍋有望復(fù)制過去太二的成長(zhǎng)路徑，打造新增長(zhǎng)曲線，預(yù)計(jì)2023-2025年分別凈增門店28/58/78家，收入增速為256.2%/134.8%/76.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為中式時(shí)尚連鎖餐飲集團(tuán)，拓店及出海節(jié)奏穩(wěn)健，多品牌戰(zhàn)略打造新增長(zhǎng)曲線，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.43/0.67/0.93元，給予公司2024年27倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.09元人民幣，即20.56港元（匯率：1 HKD=0.88 CNY），首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌及門店增長(zhǎng)不及預(yù)期、食品安全問題、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)