>> 廣發(fā)證券-九毛九(09922.HK)慫火鍋開店提速，多品牌成長可期-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 1165KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
洪濤,李旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
受疫情影響，全年收入業(yè)績承壓。公司披露22年度業(yè)績，全年實現(xiàn)收入40.1億元/-4.2%；歸母凈利潤0.49億元/-85.5%；調(diào)整后凈利潤0.69億元/-81.8%。門店層面利潤率為12.9%/-6.5pct，其中太二和九毛九分別為14.4%/-7.5pct/和12.9%/+0pct。調(diào)整后凈利潤率為1.7%/-7.4pct。
分品牌：疫情中太二開店具有韌性，慫火鍋品牌勢能強勁。截止2022年底，公司旗下有450家太二餐廳，全年凈增100家（另外有13家遞延至23年，不占用23年開店目標(biāo)）；實現(xiàn)收入30.98億元/-5.7%；太二翻坐率下滑至2.6（21年為3.4），同店銷售額較21年同期下降22.3%。九毛九西北菜實現(xiàn)收入6.05億元/-20.3%，同店銷售較21年同期下降11.0%。慫火鍋全年開店18家，目前共有27家門店；實現(xiàn)收入2.59億元/+197%；22年翻座率2.5（與21年持平），疫情下表現(xiàn)出色。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為6.35/9.13/12.46億元，對應(yīng)EPS分別0.44/ 0.63/ 0.86元/股。公司經(jīng)營韌性強，疫情下仍能保持盈利。太二目前品牌勢能仍然強勁，開店空間充足；慫火鍋單店模型打磨基本完成，有望復(fù)制一個太二；此外公司仍有賴美麗酸菜魚等品牌處于產(chǎn)品打磨期。我們認(rèn)為，公司正從一個知名餐飲品牌公司向擁有孵化知名品牌的餐飲平臺型公司過渡，成長周期更加持久。參考可比公司，給予公司2023年EPS 40XP/E估值，合理價值為每股19.90HKD，維持“買入”評級。（本文匯率均采用當(dāng)期即期匯率1港元=0.8779人民幣）。
風(fēng)險提示。疫情反復(fù)影響堂食需求；開店速度不及預(yù)期；新品牌孵化不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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