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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22年疫情下業(yè)績(jī)正常調(diào)整符合預(yù)期，慫等新品牌保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，有望續(xù)力太二成第二增長(zhǎng)曲線。
　　摘要：
　　投資建議：公司拓店潛力大、品牌梯隊(duì)完整，繼續(xù)推薦?？紤]公司疫情修復(fù)進(jìn)度、門店下沉和品牌布局情況，略下調(diào)公司2023-2024年EPS預(yù)測(cè)，并新增25年EPS預(yù)測(cè)為0.48（-2%））/0.71（-6%）/1.01元/股，維持目標(biāo)價(jià)23元人民幣，約24.6港幣，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)/E約48x，公司為餐飲行業(yè)細(xì)分賽道龍頭，且有第二曲線蓄力，相對(duì)行業(yè)擁有一定估值溢價(jià)（約1.3倍）較為合理。
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：2022年收入40.1億元/-4%，歸母凈利4928萬(wàn)元/-86%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告。經(jīng)調(diào)整純利6934萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整純利率1.7%，同比-7.4pct。
　　22H2疫情影響大于22H1及2021，費(fèi)用相對(duì)剛性、費(fèi)率上升。2022年因疫情若干餐廳暫停堂食服務(wù)達(dá)38天，產(chǎn)生收入損失約13.7億元，加回后收入同比+29%，高于餐廳數(shù)量增速（約18%），外賣業(yè)務(wù)占比從去年的15%增至20%。員工成本占比同比+3pcts至28.3%，使用權(quán)資產(chǎn)折舊占比同比+1.9pct至10.1%。原材料占比穩(wěn)定，為36.1%/-0.7pct；公司浮動(dòng)租金占比高，租金占比穩(wěn)定于2.1%/-0.2pct。
　　慫勢(shì)頭強(qiáng)勁。2022年慫翻座率2.5，同比持平，環(huán)比22H1翻座率2.4逆勢(shì)提升。同店同比+6.4%。同時(shí)新品牌賴美麗2022年翻座率也達(dá)2.7/+13%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、開(kāi)店不及預(yù)期、同店下滑明顯等。