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報告摘要：
　　 2022年實現(xiàn)營收40.1億/-4.2%；歸母凈利潤0.49億/-85.5%；經調歸母凈利潤0.69億/-40.3%，經調歸母凈利率1.7%。
　　點評：
　　疫情+匯兌損益導致業(yè)績承壓，慫火鍋彰顯潛力。收入端，按品牌分，九毛九餐廳收入為6.1億/-20.4%，占比15.1%/-3.1pct；太二餐廳收入為31.1億/-5.6%，收入占比77.6%/-1.2pct。慫火鍋收入2.59億/+197%，系慫火鍋門店規(guī)模擴張疊加品牌勢能強勁。成本端，原材料及耗材成本占公司收入比為36.1%/-0.7pct，原材料占比穩(wěn)定；員工成本占公司收入比為28.3%/+3.0pct；租金費用占公司收入比為16.9%/+2.6pct，系收入減少所致。利潤端，2022年公司歸母凈利潤為0.49億/-85.5%；歸母凈利率為1.2%/-6.9pct。另外因人民幣兌港元貶值，公司全年產生7890萬元的匯兌損益，加回后全年經調歸母凈利潤為1.41億元，利潤率3.5%。經營利潤5.17億/-36.2%，經營利潤率12.9%/-6.5pct，其中九毛九經營利潤為7803萬，經營利潤率為12.9%，與去年同期一致；太二經營利潤為4.45億/-38.1%，經營利潤率為14.3%/-7.5pct。
　　太二穩(wěn)健擴張，慫火鍋/賴美麗交出滿意答卷。門店情況：公司采取穩(wěn)健方針實現(xiàn)戰(zhàn)略聚焦。截至2022年，九毛九/太二/慫重慶火鍋廠/那未大叔是大廚/賴美麗烤魚分別凈開門店-7/100/18/0/0家，相應門店總數(shù)分別為76/450/27/1/2家。翻臺率：九毛九/太二/慫重慶火鍋廠/那未大叔是大廚/賴美麗翻座率分別為1.6/2.6/2.5/2/2.7，分別-15.8%/-23.5%/0%/+17.6%/+12.5%，慫/賴美麗翻臺率穩(wěn)中向好。
　　投資建議：鑒于旗艦品牌太二穩(wěn)健增長，同時公司多品牌孵化能力出色，我們看好公司的品牌矩陣增長前景。建議重點關注太二下沉擴張+慫火鍋放量，中長期關注賴美麗烤魚門店模型成熟/加速擴張+九毛九門店模型優(yōu)化/重啟擴張。鑒于政策打開與消費回暖對餐企重大利好，開店節(jié)奏/單店盈利恢復速度加快，預計公司2023/2024年歸母凈利潤5.6/8.6億元，對應PE分別為40/26倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：食品安全風險；疫情反復風險；開店速度不及預期等。