>> 東吳證券-九毛九(09922.HK)2022年報點評：業(yè)績符合我們預(yù)期，期待復(fù)蘇彈性與新業(yè)態(tài)潛力-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,李昱哲 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績公告，全年營收40.1億元（yoy-4.2%），其中餐廳經(jīng)營收入32.0億元（yoy-9.1%），外賣收入7.9億元（yoy+26.6%），公司預(yù)計全年因餐廳營運或堂食服務(wù)暫停而產(chǎn)生的估計收入損失約為13.7億元（2021年為3.7億元）。2022年實現(xiàn)歸母凈利4928萬元（yoy-85.5%），業(yè)績符合我們預(yù)期。2022H2公司實現(xiàn)營收21.1億元（yoy-2.4%），防控形勢變化與匯兌損失影響凈利潤，歸母凈利錄得虧損842萬元（yoy-104.1%，含5610萬匯兌虧損）。
太二擴張持續(xù)，慫火鍋同店逆勢增長，看好公司品牌多元化潛力。
太二酸菜魚：2022年全年營收31.1億元（yoy-5.6%），占比總營收78%，門店經(jīng)營利潤率14.3%（較2021年-7.5pct）。2022年底門店數(shù)達450家（毛開102家，因租約到期不再續(xù)約關(guān)閉2家，凈增100家），客單價77元（yoy-3.8%，主要系推出低價引流套餐&下沉門店定價更低所致），翻座率2.6次（2021年為3.4次，主要受Q4疫情拖累），同店增速-22.3%。2022H2由于疫情持續(xù)反復(fù)太二經(jīng)營承壓，實現(xiàn)營收16.2億元（yoy-4.0%）。
九毛九餐廳：2022年營收6.1億元（yoy-20.4%），2022年底門店數(shù)達76家（凈減7家），客單價55元（yoy-6.8%），翻座率1.6次，同店增速-11.0%。
其他品牌：慫重慶火鍋廠營收2.6億元（yoy+196.8%），占比集團總營收6.5%（yoy+4.4pct），2022年底門店數(shù)達27家（凈增18家），客單價128元（yoy0.8%），翻座率2.5次（2021年為2.5次），同店增長6.4%。賴美麗烤魚2家門店試水初見成效，2022年實現(xiàn)營收1280萬元，客單價77元，翻座率2.7次。多品牌門店擴張&品牌勢能積累漸進，我們看好公司多元化成長潛力。
降本增效持續(xù)，2023年經(jīng)營情況持續(xù)回暖。1）公司在疫情下持續(xù)調(diào)整經(jīng)營策略，推出多項降本增效措施以對沖疫情影響。包括通過自產(chǎn)鱸魚，集采等方式優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，降低原料采購成本、與物業(yè)談判獲取更優(yōu)惠租金或租期條件、優(yōu)化單店員工配置等方式控制人力成本支出，效果良好。2）2023年1-2月九毛九、太二同店同比經(jīng)營恢復(fù)度為97%、101%，伴隨線下消費場景復(fù)蘇，邊際經(jīng)營改善持續(xù)。3）我們預(yù)計2023年太二新增120家（含境外15家），到2023年底達到583家；慫新增25家，到2023年底達到52家。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮餐飲溫和復(fù)蘇與門店穩(wěn)健擴張因素，我們調(diào)整2023-24年歸母凈利潤至6.8、11.1億元（前值為7.0/12.0億元），預(yù)計2025年歸母凈利潤為14.6億元。最新收盤價對應(yīng)2023-25年動態(tài)PE為33/20/16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；品牌經(jīng)營&擴張不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險；品牌老化風(fēng)險。
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