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2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)超過(guò)2.2億元，基本符合我們業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期。2023H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.80億元，同比增長(zhǎng)51.7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)不低于2.20億元，同比增幅不低于281.3%，基本符合我們業(yè)績(jī)前瞻預(yù)期（2.30億元），優(yōu)于部分市場(chǎng)悲觀預(yù)期；其中期內(nèi)確認(rèn)由于人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失約4580萬(wàn)元（若人民幣升值則相應(yīng)沖回），若加回該部分匯兌損失，則對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)不低于2.66億元，同比增幅不低于358.6%。2023H1，公司對(duì)應(yīng)歸母凈利率不低于7.6%，較2022H1提高4.6pct。
　　慫火鍋擴(kuò)張節(jié)奏略超市場(chǎng)預(yù)期，太二國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。截至2023H1，公司共經(jīng)營(yíng)621家門(mén)店，較2022年底凈增65家；據(jù)窄門(mén)餐眼及官方公眾號(hào)，太二/九毛九西北菜/慫分別經(jīng)營(yíng)495（國(guó)內(nèi)/海外地區(qū)約488/7家）/75/43家門(mén)店；其中2023H1太二新開(kāi)46家門(mén)店（其中十余家為2022年遞延開(kāi)業(yè)的門(mén)店），新開(kāi)門(mén)店包含海外門(mén)店3家，分別位于吉隆坡、溫哥華和新加坡；九毛九西北菜存量?jī)?yōu)化，門(mén)店數(shù)保持平穩(wěn)（2022年底為76家）；慫新開(kāi)16家門(mén)店，考慮到品牌通常下半年擴(kuò)張?zhí)崴?，我們認(rèn)為全年開(kāi)店有望達(dá)到30家以上，高于前期市場(chǎng)預(yù)期。
　　同店收入約恢復(fù)至2019年的80%，恢復(fù)節(jié)奏位居行業(yè)中位水平。據(jù)我們近期跟蹤，2023年1月，九毛九/太二同店收入約恢復(fù)至2022年同期的100%+，4月突破130%+后有所回落；截至6月，九毛九/太二/慫分別恢復(fù)至2022年同期的97%/105%/104%，其中九毛九/太二分別恢復(fù)至2019年同期的78%/81%，整體恢復(fù)節(jié)奏約居行業(yè)中位水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新店效果低于預(yù)期，門(mén)店擴(kuò)張節(jié)奏低于預(yù)期，新品牌孵化失敗，疫情擾動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：綜合考慮上半年開(kāi)店節(jié)奏、同店未強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，以及匯率貶值產(chǎn)生的匯兌損益，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至5.26/9.16/14.26億元，（原為6.94/11.12/16.75億元）同比增長(zhǎng)968.3%/74.0%/55.7%，EPS為0.36/0.63/0.98，對(duì)應(yīng)PE估值為33/19/12x，上半年公司股價(jià)自高點(diǎn)持續(xù)回撤超44%，背后擔(dān)憂點(diǎn)在于當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，公司盈利與開(kāi)店能否展現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，同時(shí)，管理層變化也加重了此擔(dān)憂，而本次的盈利預(yù)喜公告回應(yīng)了部分較為悲觀的市場(chǎng)預(yù)期。且慫品牌下半年開(kāi)店預(yù)計(jì)提速貢獻(xiàn)增量，公司餐飲平臺(tái)型企業(yè)的邏輯將持續(xù)驗(yàn)證，公司目前估值已經(jīng)具備性價(jià)比，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。