>> 光大證券-九毛九(9922.HK)2023年中報預告點評：疫后復蘇，利潤彈性加速釋放-230726
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 603KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司預計23H1實現(xiàn)收入28.8億元，同比增長約51.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤不少于2.2億元，同比增長不低于281.3%。
門店積極擴張疊加單店收入恢復，帶動收入快速增長。23H1公司預計實現(xiàn)收入28.8億元，同比增長約51.7%。23年1-6月中國社會消費品零售總額中餐飲收入累計同比增加21.4%，公司收入增速顯著超過行業(yè)平均水平，展現(xiàn)出較強的經(jīng)營彈性。截至23年6月30日，公司共經(jīng)營621家門店，較22年底凈增加65家，較22年6月底凈增加146家，門店積極擴張帶動收入實現(xiàn)較快增長。23年初公司目標全年新開120家太二（其中國內(nèi)105家，國際15家），25家慫火鍋，目前拓店計劃順利進行，全年目標有望實現(xiàn)。從店平均收入來看，隨著防疫政策優(yōu)化，線下客流逐步恢復，23H1公司店均收入（含新店）為464萬元，同比提升15.9%，大約恢復至21年同期的96%。
降本增效措施持續(xù)推進，利潤彈性釋放。公司成本管控優(yōu)秀，不斷進行降本增效。具體包括：1）控制開店節(jié)奏，提高開店成功率從而節(jié)約費用成本。2）持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，通過深度參與核心戰(zhàn)略食材的管理，在把控好食品安全之余，降低采購成本。3）控制租金水平，降低經(jīng)營杠桿，公司近幾年盡量避免盲目選擇高租金的點位。4）根據(jù)商場和門店客流的情況，尤其是在用餐高峰時根據(jù)客流情況靈活調(diào)整門店員工數(shù)量，降低人工成本。餐飲行業(yè)具有高經(jīng)營杠桿屬性，隨著疫后翻臺率逐步回升，受益于收入端增長以及成本費用攤薄，利潤增速遠高于收入增速。
多品牌策略+強供應(yīng)鏈體系共同驅(qū)動公司成長。公司成功運營了九毛九、太二、慫火鍋等多個品牌，其中九毛九是穩(wěn)定的利潤貢獻者、現(xiàn)金流和人才的輸出品牌；太二是公司穩(wěn)定的基本盤，收入利潤占有公司較高比重；慫火鍋是公司的下一條增長曲線，公司將集中資源和精力重點發(fā)展。三大品牌互相配合加上強大的供應(yīng)鏈體系幫助公司平穩(wěn)度過疫情難關(guān)，并在疫后展示出強勁的恢復勢頭。從中長期來看，公司開店空間仍較大，公司有信心在未來幾年將太二/慫火鍋分別擴展到1000/300-500家門店，較目前門店數(shù)量仍有翻倍空間。
盈利預測、估值與評級：我們維持九毛九2023-2025年歸母凈利潤預測分別為6.81/10.94/15.20億元。當前股價對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為25x/16x/11x。公司作為平臺型餐飲公司，品牌矩陣不斷優(yōu)化，運作能力逐漸增強，我們看好公司發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復超預期，開店速度不及預期，新品牌孵化進度不及預期。
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