>> 安信證券-九毛九(9922.HK)門店經(jīng)營回暖，新品牌擴張可期-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約28.79億元/+51.6%，歸母凈利潤約2.22億元/+285.12%，經(jīng)調(diào)整凈利潤約2.48億元/+258.76%，與此前業(yè)績預(yù)告一致。經(jīng)調(diào)整凈利率8.6%/+5.0pcts。
慫火鍋展店提速，收入占比大幅提升，太二展店穩(wěn)步推進(jìn)。1)門店數(shù)量：太二門店穩(wěn)步擴張，太二上半年凈新增門店46家，截至6月30日門店數(shù)達(dá)496家；九毛九上半年新開1家，凈減少1家；慫火鍋加速開店，上半年新開16家；賴美麗新開4家門店數(shù)至6家；2)翻座率：太二翻座率提升0.2次/天至3.1次/天（1H2019及1H2021對應(yīng)翻座率為4.9、3.7），九毛九翻座率下降0.1次/天至1.7次/天（1H2019及1H2021對應(yīng)翻座率為2.3、1.8）；慫火鍋翻座率提升0.4次/天至2.8次/天（1H2021對應(yīng)翻座率為1.6）；3)客單價：太二75元/-3.8%，慫火鍋121元/-6.9%,九毛九59元/+1.7%,上半年公司根據(jù)市場情況調(diào)整了菜品價格使得客單價有所降低。
各品牌門店層面利潤率顯著修復(fù)，慫火鍋展店帶動收入占比提升。1 ）經(jīng)營利潤率：太二為21.3%/+4.8pcts，慫火鍋為13.7%/+15.1pcts，九毛九為19.2%/+7.5pcts；2）各品牌收入：①太二：收入提升47.4%至21.9億元，占比下滑2.5pcts至76%。②九毛九：提升1.6%至3.2億元，占比下滑5.5pcts至11.0%。③慫火鍋:隨著門店快速擴張，收入高增至3.52億元，占比提升7.9pcts至12.2%。
慫火鍋及賴美麗烤魚門店擴張帶動原材料成本有所上升。2023年上半年原材料成本占收入比例36.2%/+1.3pct，主要系慫火鍋及賴美麗烤魚餐廳的擴張，其所用原材料及耗材占比較其他品牌為高所致；職工薪酬占收入比例24.9%/-3.7pcts，主要系經(jīng)營逐步恢復(fù)正常，員工逐步補足所致；租金相關(guān)費用率10.2%/-2.2pcts，主要系收入端恢復(fù)所致。
持續(xù)強化供應(yīng)鏈建設(shè)，探索全球化擴張路徑。公司目前擁有佛山央廚，同時在華南及華北開展建設(shè)新供應(yīng)鏈中心，及在中國西南部開展建設(shè)一個火鍋底料及復(fù)合調(diào)味料的生產(chǎn)廠房及一間中央廚房，此外公司還在物色華東地區(qū)中央廚房；公司目前已在在加拿大、新加坡及馬來西亞經(jīng)營太二餐廳，同時未來擴張計劃將優(yōu)先考慮華人眾多的國家及城市，例如北美、東南亞、大洋洲及其他海外華人社區(qū)。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價16.8港元（按照2023/8/22人民幣匯率中間價91.84計算，），相當(dāng)于2023年40倍市盈率。我們預(yù)計公司2023-24年的收入65.2和100.3億元，凈利潤分別為5.6和10.3億元。
風(fēng)險提示：門店客流修復(fù)不及預(yù)期，新開店進(jìn)度不及預(yù)期等。
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