>> 華泰證券-奧福環(huán)保(688021)下游景氣度提升，1H23業(yè)績高增-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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目標價26.78元，維持“增持”評級
奧福環(huán)保發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收1.93億元（yoy+88.57%），歸母凈利1868萬元（yoy+318.42%），扣非凈利1435萬元（yoy+836.49%）。其中Q2實現(xiàn)營收9470萬元（yoy+102.82%，qoq-3.49%），歸母凈利964萬元（yoy+276.39%，qoq+6.60%）。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.85、1.63、2.53元（前值2023-2025年1.15、2.12、3.17元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為28.6倍，考慮到公司為國內(nèi)陶瓷載體龍頭，進口替代加速突破，技術(shù)壁壘較高，給予公司23年31.5倍PE，目標價26.78元（前值29.44元），維持“增持”評級。
重卡銷量同比+25%帶動業(yè)績增長，積極推進公告認證和批量供貨
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年上半年，商用車產(chǎn)銷分別完成196.7萬輛和197.1萬輛，同比分別增長16.9%和15.8%；從商用貨車細分車型銷量看，宏觀經(jīng)濟逐步復(fù)蘇帶動基建與物流運輸需求提升，出口需求旺盛以及國內(nèi)車企開拓海外市場，疊加國內(nèi)重卡市場周期性置換需求釋放，重型卡車銷售47.60萬輛，同比上升25.00%。公司經(jīng)營業(yè)績和商用車重卡市場景氣度關(guān)聯(lián)性較強，收入及利潤較上年同期大幅增長。截至2023年7月末，公司在機動車國六、歐六和非道路國四階段已取得公告認證并實現(xiàn)批量供貨的項目共計73個，正在進行開發(fā)驗證的項目72個，在國內(nèi)蜂窩陶瓷載體制造企業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
良率提升和原材料國產(chǎn)替代有望提高利潤率
公司23H1毛利率38.0%（yoy-2.1pp），其中23Q1/23Q2毛利率分別為38.9%/37.1%。23H1期間費用率22.5%（yoy-16pp），主要原因系收入增速明顯高于期間費用增速，管理費用2355萬元（yoy+15.9%），主要是股份支付費用和折舊費用同比增加所致。23H1凈利率9.4%（yoy+5.8pp），盈利能力顯著改善。我們判斷，隨著公司技術(shù)的不斷成熟和升級，國六產(chǎn)品良率提升，原材料國產(chǎn)替代持續(xù)推進，毛利率和凈利率仍有提升空間。
風(fēng)險提示：商用車行業(yè)景氣度提升不及預(yù)期，非道路產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，產(chǎn)品良率提升不及預(yù)期。
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