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事件：公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績報(bào)告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.83億元(-22.64%)；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤52.96億元(-9.46%)；歸屬于上市公司股東的扣除非凈利潤52.69億元（-9.68%）；實(shí)現(xiàn)基本每股收益為1.77元（-9.69%）。
　　煤炭量增價(jià)減業(yè)績下滑，成本下降拉動(dòng)盈利增長。煤炭板塊2023年上半年實(shí)現(xiàn)商品煤銷售收入209.62億元（-17.40%），銷售成本91.55億元，銷售毛利118.07億元。原煤產(chǎn)量以及商品煤銷量分別為2954 /2713萬噸（+0.39%/3.82%），其中噴吹煤產(chǎn)銷量分別為1022/982萬噸（-2.77%/+8.28%），混煤產(chǎn)銷量分別為1531/1536萬噸，商品煤綜合售價(jià)為772.61元/噸（-20.44%），成本為337.45元/噸。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年山西長治噴吹煤車板價(jià)均價(jià)為1553.04元/噸，較去年同期下降16.14%。2023年上半年公司煤炭銷量小幅增長，但受煤炭行業(yè)價(jià)格整體下行影響，公司上半年業(yè)績有所下滑，但仍保持較高水平。
　　礦井技改持續(xù)推進(jìn)，煤炭產(chǎn)量仍有增長空間。公司現(xiàn)有生產(chǎn)礦井18座除新良友煤業(yè)外均為標(biāo)準(zhǔn)化礦井，合計(jì)先進(jìn)產(chǎn)能4730萬噸（含9座國家一級(jí)和8座二級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化礦井），目前公司單井規(guī)模均提升至60萬噸/年以上，平均單井產(chǎn)量約300萬噸/年。目前公司半年報(bào)在建工程披露信息顯示，公司目前仍有多個(gè)存續(xù)礦井的技改工作推進(jìn)中，預(yù)計(jì)隨著公司技改工作的持續(xù)推進(jìn)，未來產(chǎn)量有望繼續(xù)釋放。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯下降，有望繼續(xù)保持高分紅：根據(jù)公司2023年半年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.19億元，較去年5.40億元下降96.48%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降主要是公司財(cái)務(wù)狀況明顯改善，有息負(fù)債規(guī)模減少。2022年公司分紅率首次達(dá)到60%，我們認(rèn)為公司最近兩年財(cái)務(wù)狀況明顯改善，資產(chǎn)盈利能力得到有效提升，未來有望繼續(xù)保持高分紅率，長期投資價(jià)值凸顯。
　　盈利預(yù)測以及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為103.9/109.8/112.3億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為4.6/4.4/4.3倍?？紤]到公司作為國內(nèi)噴吹煤龍頭企業(yè)，擁有配煤高新技術(shù)，享受所得稅優(yōu)惠稅率，盈利能力強(qiáng)，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求減少，煤價(jià)超預(yù)期下跌，煤炭政策不及預(yù)期。