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事件：公司發(fā)布半年報，23H1，公司實現(xiàn)收入47.5億元、同增7.9%，歸母凈利潤1.0億元、同減25.9%，扣非后凈利潤0.7億元、同減37.3%。23Q2，公司實現(xiàn)收入23.6億元、同增6.6%，歸母凈利潤0.6億元、同減18.4%。
　　公司以0.3億元的自有資金收購控股子公司亦莊國際4.5%的股權，交易完成后，將持有亦莊國際72.5%的股權。
　　點評：
　　靈活用工穩(wěn)定增長，獵頭業(yè)務承壓。23H1，靈活用工實現(xiàn)收入43.3億元、同增13.0%，截至6月末管理外包員工3.27萬人、較3月末增長約1179人次。受宏觀經濟影響，招聘類業(yè)務恢復緩慢，中高端人才訪尋收入2.3億元、同減38.5%；招聘流程外包收入0.3億元、同減47.0%。
　　 Investigo業(yè)績受海外獵頭影響。23H1，Investigo實現(xiàn)收入12.0億元、同增15.7%，實現(xiàn)凈利潤0.4億元、同減42.0%。我們估計，investigo凈利潤下滑的主要原因是海外宏觀經濟形勢及去年海外獵頭高基數(shù)的共同影響。
　　毛利率環(huán)比改善。23H1，公司毛利率同減2.26pct至7.63%，其中靈活用工毛利率同減0.9pct至6.2%，中高端人才訪尋毛利率同減8.3pct至29.1%，招聘流程外包同減13.2pct至16.2%。23Q2公司毛利率較Q1提升0.9pct至8.1%，環(huán)比改善。
　　期間費用率控制良好。23H1，銷售費用率同減0.3pct至2.0%，管理費用同增0.1pct至2.5%，研發(fā)費用率同增0.1pct至0.5%，財務費用率同減0.2pct至-0.1%。
　　持續(xù)科技賦能，提升招聘效率。23H1，公司技術總投入1.0億元、同增30.8%。不斷完善“技術+服務+平臺”的全產業(yè)鏈生態(tài)模式，持續(xù)加大技術投入大力推進內部數(shù)字化建設與各垂直招聘平臺、產業(yè)互聯(lián)平臺、人力資源管理SaaS等產品開發(fā)，加強線上平臺與線下服務產品的協(xié)同。公司服務中臺招聘效率及靈活用工業(yè)務的服務中臺管理能力進一步提升。
　　投資建議：23H1受國內外宏觀經濟的影響，招聘業(yè)務下滑致業(yè)績承壓，靈活用工依然穩(wěn)定增長。下調2022~24年EPS至1.42/1.86/2.34元/股，當前股價對應PE為25x/19x/15x，給予“增持”評級。
　　風險因素：招聘市場低迷對獵頭、RPO業(yè)務的負面影響；宏觀經濟對人力資源服務行業(yè)的影響。