>> 招商證券-紫光國微(002049)23H1收入和利潤穩(wěn)健增長，靜待下半年訂單逐步恢復(fù)-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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紫光國微發(fā)布2023半年報，收入37.3億元，同比+28.6%；歸母凈利潤13.9億元，同比+16.2%。盡管23H1特種IC行業(yè)需求有所放緩，但公司特種IC業(yè)務(wù)收入和利潤同比依舊穩(wěn)健增長，毛利率和凈利率保持相對穩(wěn)定態(tài)勢，維持“增持”投資評級。
23H1收入和業(yè)績同比增長，利潤率水平相對穩(wěn)健。1）23H1：收入37.3億元，同比+28.6%；歸母凈利潤13.9億元，同比+16.2%；扣非歸母凈利潤13.2億元，同比+14.6%；2）23Q2：收入21.9億元，同比+40.3%/環(huán)比+42.4%；毛利率63.4%，同比-4pcts/環(huán)比-3.2pcts；歸母凈利潤8.1億元，同比+21%/環(huán)比+38.5%；扣非歸母凈利潤7.8億元，同比+20.7%/環(huán)比+43.6%；扣非凈利率為35.5%，同比-5.8pcts/環(huán)比+0.3pct。盡管23H1特種集成電路需求較去年同期有所放緩，但公司穩(wěn)定重點客戶并積極開拓潛在市場，收入和業(yè)績依舊維持延續(xù)增長態(tài)勢，利潤率水平相對穩(wěn)健。
特種IC凈利率較為穩(wěn)定，智能安全芯片收入實現(xiàn)同比高增長。1）特種IC（深圳國微）：23H1收入21.64億元，同比+10.8%；毛利率77.5%，同比-1.1pcts，盡管特種IC行業(yè)新進入者增多，但公司全年仍努力保障毛利率水平；凈利潤11.85億元，同比+8.8%；凈利率54.7%，同比-1pct；2）智能安全芯片（以紫光同芯微卡類等為主）：23H1收入14.6億元，同比+82%；毛利率49.3%，同比+7.7pcts，主要系高毛利率的出口產(chǎn)品占比增多。其中，紫光同芯微收入12.6億元，同比+106%，凈利潤1.65億元，同比+283%，凈利率13%，同比+6pcts。盡管智能安全芯片2023年價格有一定壓力，但公司持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來維持毛利率水平。
公司特種IC產(chǎn)品保持市占率領(lǐng)先地位，新品加速推出。新一代更高性能FPGA即將完成研發(fā)；新開發(fā)的特種Nand Flash已推向市場、特種新型存儲器也即將推出；公司新研制的高性能總線產(chǎn)品開始進入推廣階段，各類接口產(chǎn)品也在不斷更新，市場占有率繼續(xù)保持領(lǐng)先地位；特種SoPC等系統(tǒng)級芯片，三代、四代產(chǎn)品已完成研發(fā)，開始進行推廣；MCU、圖像AI智能芯片也已完成研發(fā)，開始進行推廣；在模擬產(chǎn)品領(lǐng)域，公司通過單片電源、電源模組以及電源周邊配套產(chǎn)品的系列化推出，向用戶提供齊套的二次電源解決方案，市場份額持續(xù)擴大。此外，公司新推出的高速射頻ADC在上半年已獲得主要用戶認可。
卡類等芯片出貨穩(wěn)定增長，功率器件收入同比逆勢增長。1）智能安全芯片：汽車鑰匙解決方案實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，電信SIM、銀行卡、第二代居民身份證等芯片出貨整體保持穩(wěn)定增長；2）晶體業(yè)務(wù)：23H1收入0.9億元，同比33%，主要系消費電子等需求疲軟，產(chǎn)品量價齊跌；3）功率器件：收入逆勢增長，在12寸IGBT、SGT、SJMOS上取得突破性進展；深耕新能源車、光伏微逆、特種電源等市場。
投資建議。考慮到23H1特種IC行業(yè)需求有所放緩，我們調(diào)整2023/2024/2025年收入為87.8/109.3/133.3億元，歸母凈利潤為31.4/40.1/51.9億元，對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)E為22.4/17.6/13.5倍。同時考慮到公司特種IC新品加速推出，智能安全芯片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，公司潛在成長性向好，維持“增持”投資評級。
風險提示：下游需求下滑、新品拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品價格調(diào)整、行業(yè)競爭加劇的風險。
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