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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.20億元，同比增長(zhǎng)33.28%；歸母凈利潤(rùn)26.32億元，同比增長(zhǎng)34.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.62億元，同比增長(zhǎng)37.09%。
　　公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.41億元，同比增長(zhǎng)14.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.84億元，同比增長(zhǎng)10.03%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.43億元，同比增長(zhǎng)6.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，合同負(fù)債大幅提升：公司在2022年半導(dǎo)體行業(yè)下行周期中業(yè)績(jī)?nèi)〉昧送容^大幅度增長(zhǎng)，23年一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)步上升，顯示了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。在2023年一季度，公司毛利率達(dá)到66.65%，接近歷史高位；集成電路業(yè)務(wù)依照合同預(yù)收的產(chǎn)品銷(xiāo)售貨款大幅增加，合同負(fù)債賬面價(jià)值為12.15億元，較期初增長(zhǎng)51.38%，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)；公司加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)69.03%，達(dá)到3.09億元。
　　特種芯片保持行業(yè)領(lǐng)先，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展：2022年公司特種集成電路業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)到66.36%，同比大幅增長(zhǎng)40.42%。在特種IC領(lǐng)域，公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位，F(xiàn)PGA產(chǎn)品用戶范圍不斷擴(kuò)大，新一代更高性能的產(chǎn)品也進(jìn)展順利，即將完成研發(fā)。公司以特種SoPC平臺(tái)產(chǎn)品為代表的系統(tǒng)級(jí)芯片已得到用戶認(rèn)可。
　　其他業(yè)務(wù)方面，公司2022年智能安全芯片業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，在金融、電信、身份識(shí)別、物聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域持續(xù)拓展行業(yè)市場(chǎng)；晶體業(yè)務(wù)克服全球經(jīng)濟(jì)低迷等影響，緊跟國(guó)產(chǎn)化替代主流，大力拓展中高端應(yīng)用領(lǐng)域，全年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)；半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)克服行業(yè)周期下行等不利因素影響，通過(guò)市場(chǎng)布局調(diào)整及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，初步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在光伏逆變、新能源汽車(chē)、大功率工業(yè)類(lèi)電源等領(lǐng)域的銷(xiāo)售規(guī)?？焖偬嵘?，同時(shí)成品銷(xiāo)售占比大幅提高，進(jìn)一步提升了品牌知名度。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到半導(dǎo)體行業(yè)周期下行的影響，我們下調(diào)公司2023年和2024年歸母凈利潤(rùn)為33.31億元（-14.8%）與43.43億元（-16.0%），并新增2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為90.70、114.50、141.20億元，歸母凈利潤(rùn)分別為33.31、43.43、55.60億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為24、19、15倍。公司業(yè)績(jī)?cè)谙滦兄芷谥腥匀痪S持穩(wěn)步增長(zhǎng)，而且產(chǎn)品保持行業(yè)領(lǐng)先地位，因此我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期持續(xù)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇