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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.20億元，同增+33.28%；歸母凈利潤(rùn)26.32億元，同增+34.71%。
　　投資要點(diǎn)
　　歸母凈利潤(rùn)同增34.71%，存貨提升80.94%。公司2022年?duì)I收71.20億元，同比增長(zhǎng)33.28%，歸母凈利潤(rùn)26.32億元，同比增長(zhǎng)34.71%，毛利率63.80%（+4.32pct），歸母凈利率36.97%（+0.4pct），盈利能力強(qiáng)。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.84億元，同比增長(zhǎng)40.65%；歸母凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)19.08%；扣非凈利潤(rùn)5.07億元，同比增長(zhǎng)15.95%。截至2022年底，公司存貨22億元，同比增長(zhǎng)80.94%。
　　回購(gòu)股份，新股東全力推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)。公司完成債務(wù)重組后，由國(guó)有控股變?yōu)闊o(wú)實(shí)控人，為股權(quán)激勵(lì)提供了前提條件。新股東智廣芯注重企業(yè)培養(yǎng)和穩(wěn)定人才，將幫助公司盡快實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并完善激勵(lì)機(jī)制。公司于2023年3月30日宣布使用自有資金回購(gòu)超3億元的公司股票，用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，激勵(lì)方案有助于提高員工的業(yè)務(wù)水平和工作效率，為公司長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)更多創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力。
　　參股公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)758%，積極拓展人工智能領(lǐng)域。公司參股公司紫光同創(chuàng)專(zhuān)業(yè)從事FPGA芯片的研發(fā)與銷(xiāo)售；2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)超80%，凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)758%，市場(chǎng)需求旺盛，盈利能力強(qiáng)。公司在創(chuàng)新產(chǎn)品領(lǐng)域取得進(jìn)展，第一代SoPC系列產(chǎn)品研發(fā)順利，內(nèi)嵌多種應(yīng)用類(lèi)IP等豐富資源，為多個(gè)領(lǐng)域提供系統(tǒng)級(jí)解決方案。第二代面向人工智能、機(jī)器視覺(jué)等領(lǐng)域的SoPC，也已經(jīng)啟動(dòng)研發(fā)。
　　國(guó)內(nèi)特種集成電路龍頭，國(guó)產(chǎn)替代需求與產(chǎn)能提升雙助推。公司是國(guó)內(nèi)最早從事特種集成電路研發(fā)設(shè)計(jì)的企業(yè)之一，在研發(fā)能力和客戶(hù)資源等方面形成了體系化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特種集成電路具備倍增裝備效能的能力，目前國(guó)內(nèi)自主研發(fā)比例較低，市場(chǎng)需求大，隨著十四五信息化建設(shè)的推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在國(guó)內(nèi)特種集成電路的龍頭地位，以及特種集成電路的降價(jià)壓力，我們將2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)調(diào)整為34.60（-7.49）/45.73（-8.84）/58.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28/21/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。