>> 華西證券-紫光國微(002049)回購彰顯公司信心，看好公司長期發(fā)展-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸洲,劉奕司 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.20億元，同比增長33.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.32億元，同比增長34.71%；Q422實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.84億元，同比增長40.65%，歸母凈利潤5.91億元，同比增長19.08%。
分析判斷:
特種集成電路產(chǎn)品快速發(fā)展，新款產(chǎn)品不斷迭代研發(fā)
特種集成電路需求保持快速增長，訂單持續(xù)增加，產(chǎn)品出貨規(guī)模繼續(xù)增長。期間實(shí)現(xiàn)收入為47.24億元，同比增長約為40%。FPGA產(chǎn)品繼續(xù)在行業(yè)市場內(nèi)保持領(lǐng)先地位，用戶范圍不斷擴(kuò)大，新一代更高性能的產(chǎn)品也進(jìn)展順利，即將完成研發(fā)。存儲器產(chǎn)品，公司繼續(xù)保持著國內(nèi)系列最全、技術(shù)最先進(jìn)的領(lǐng)先地位，新開發(fā)特種Nand FLASH、新型存儲器等也即將推出。接口/總線產(chǎn)品，高性能總線產(chǎn)品開始進(jìn)入推廣階段，各類接口產(chǎn)品也在不斷更新，市場占有率繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。電源管理類產(chǎn)品，公司通過單片電源、電源模組以及電源周邊配套產(chǎn)品的系列化推出，向用戶提供齊套的二次電源解決方案，市場份額快速擴(kuò)大。新產(chǎn)品方面，高速射頻ADC、新型隔離芯片等產(chǎn)品也在用戶試用中，有望成為公司未來的新產(chǎn)品系列。MCU、圖像AI智能芯片、數(shù)字信號處理器DSP等領(lǐng)域的產(chǎn)品也即將完成研制，進(jìn)入公司未來新的專用處理器產(chǎn)品系列。同時，公司新實(shí)施的兩個募投項目“高速射頻模數(shù)轉(zhuǎn)換器系列芯片及配套時鐘系列芯片”和“新型高性能視頻處理器系列芯片”的部分項目內(nèi)容已經(jīng)陸續(xù)落實(shí)，目前相關(guān)工作進(jìn)展順利。
安全芯片不斷提高市場競爭力，海外營收占比逐漸提高
2022年度，智能安全芯片業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，在金融、電信、身份識別、物聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域持續(xù)拓展行業(yè)市場。期間實(shí)現(xiàn)收入為20.79元，同比增長約為25%。毛利率方面該產(chǎn)品逐年提高，22年該產(chǎn)品毛利率為46.49%，較去年增加15.32pct，主要系海外營收占比逐漸提高所致。在汽車電子領(lǐng)域，公司的汽車安全SE和車規(guī)MCU兩類產(chǎn)品已取得較大進(jìn)展。在汽車安全領(lǐng)域，公司推出系列化產(chǎn)品包括數(shù)字車鑰匙、T-Box/OBD、eUICC、OBU-ESAM等四類應(yīng)用場景。雖然公司募投項目更換，但公司依然在汽車高端MCU領(lǐng)域持續(xù)保持投入，公司加大車規(guī)域控MCU產(chǎn)品研發(fā)力度，產(chǎn)品用于車載VCU汽車核心領(lǐng)域，主要用于整車控制決策包括動力和底盤。
股權(quán)回購彰顯信心，股權(quán)激勵有望加速落地
公司發(fā)布擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份方案公告，本次回購資金總額為3億元-6億元，本次回購股份的價格不超過130.00元/股。根據(jù)公司公告，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期內(nèi)在價值的判斷，為建立健全長效激勵機(jī)制，進(jìn)一步激活公司創(chuàng)新動能，推動公司實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，回購的公司股份將用于公司未來實(shí)施股權(quán)激勵或員工持股計劃。
投資建議
受制于前期供應(yīng)鏈的影響，我們看到特種集成電路存在一定的去庫存現(xiàn)象，同時考慮近幾年公司快速發(fā)展導(dǎo)致的高基數(shù)影響，我們下調(diào)公司2023-2024年營收分別由124.84億元、178.50億元下調(diào)至81.95億元103.30億元，預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)營收128.56億元；下調(diào)公司2023-2024年歸屬母公司股東凈利潤分別由32.84億元、45.73億元至31.32億元、40.92億元，預(yù)計2025年歸屬母公司股東凈利潤為51.18億元；下調(diào)公司2023-2024年EPS分別由5.38元/股、8.05元股至3.69元/股、4.82元/股，預(yù)計2025年EPS為6.02元/股，對應(yīng)2023年3月31日收盤價111.13元PE分別為30x、23x、19x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
特種產(chǎn)品需求不及預(yù)期，智能安全芯片需求不及預(yù)期，宏觀和產(chǎn)能風(fēng)險。
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