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事件:
　　紫光國(guó)微于2023年3月30日發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.20億元，同比增長(zhǎng)33.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為26.32億元，同比增長(zhǎng)34.71%。
　　投資要點(diǎn):
　　特種集成電路維持較高增速，公司優(yōu)化供應(yīng)鏈提升保供能力。2022年公司特種集成電路實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.25億元，同比增長(zhǎng)40.42%。受益于特種集成電路業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司產(chǎn)銷量大幅增加。自2021年上游供應(yīng)鏈緊張以來，公司持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能規(guī)劃，推動(dòng)內(nèi)部產(chǎn)能協(xié)同和自有測(cè)試產(chǎn)線建設(shè)，2022年又對(duì)生產(chǎn)流程、供應(yīng)鏈管理進(jìn)行了有效的改進(jìn)，供應(yīng)能力和客戶響應(yīng)速度得到明顯提升。同時(shí)，為保證供應(yīng)鏈安全，公司進(jìn)行戰(zhàn)略備貨，截至2022年年末，公司存貨為22.13億元，相比2022年初增長(zhǎng)3.89pct，對(duì)應(yīng)公司2022年末合同負(fù)債為8.03億元，在手訂單充足。
　　加大研發(fā)投入，F(xiàn)PGA與高速射頻ADC等高端產(chǎn)品進(jìn)展順利。公司不斷加大研發(fā)投入，2022年全年投入12.49億元（YoY+44.32%）。高研發(fā)投入鞏固產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，各研發(fā)條線進(jìn)展順利，新一代高性能FPGA產(chǎn)品進(jìn)展順利，即將完成研發(fā)；新開發(fā)特種Nand FLASH、新型存儲(chǔ)器等即將推出；專用處理器方面，MCU、圖像AI智能芯片、數(shù)字信號(hào)處理器DSP等領(lǐng)域的產(chǎn)品也即將完成研制；模擬產(chǎn)品中高速射頻ADC、新型隔離芯片等產(chǎn)品也在用戶試用中，有望成為公司未來的新產(chǎn)品系列。公司本期研發(fā)項(xiàng)目中資本化率為0.31%，相比2021年下降24.12pct，推動(dòng)公司研發(fā)費(fèi)用率增加5.18pct至17.01%，使得公司在毛利率提升4.32pct的情況下，凈利率微降0.06pct。
　　股份回購(gòu)提振信心，股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃綁定人才。公司擬以自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，本次回購(gòu)資金總額3-6億元，回購(gòu)價(jià)格不超過130元/股，按回購(gòu)價(jià)格上限算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股數(shù)230.77-461.54萬股，約占公司當(dāng)前總股本的0.27%-0.54%，回購(gòu)將在6個(gè)月內(nèi)完成?；刭?gòu)的公司股份將用于公司未來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。此次公司推出回購(gòu)計(jì)劃，我們認(rèn)為，既顯示出管理層對(duì)公司未來發(fā)展的強(qiáng)大信心，同時(shí)也將通過后續(xù)股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃為公司的發(fā)展吸引和留住優(yōu)秀人才。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路芯片產(chǎn)品和解決方案提供商，未來有望隨市場(chǎng)需求擴(kuò)張、國(guó)產(chǎn)化率提升與芯片集成化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)放量?？紤]到產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等因素，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為34.17/45.09/58.99億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為28/21/16倍，基于行業(yè)快速發(fā)展以及公司在特種IC的領(lǐng)先地位，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)路線改變風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；股份回購(gòu)進(jìn)度的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。