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紫光國(guó)微發(fā)布2022年報(bào)，全年收入和業(yè)績(jī)同比快速提升，特種IC收入和占比同比提升明顯，各領(lǐng)域新品不斷突破，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 2022全年主要產(chǎn)品線保持增長(zhǎng)，收入和業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)。2022全年收入71.2億元，同比+33.3%；毛利率63.8%，同比+4.3ppts；歸母凈利潤(rùn)26.3億元，同比+34.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.6億元，同比+37.1%，非經(jīng)常損益主要來(lái)自于政府補(bǔ)助。公司特種IC受益于行業(yè)高景氣快速增長(zhǎng)，智能安全芯片收入穩(wěn)中有升；公司毛利率同比提升，主要系特種IC占比提升疊加智能安全芯片毛利率增長(zhǎng)，公司全年業(yè)績(jī)同樣實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　 22Q4收入環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比有所下滑。22Q4單季收入21.8億元，同比+40.7%/環(huán)比+7.5%；毛利率59.4%，同比+1ppt/環(huán)比-6.3ppts；歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比+19%/環(huán)比-30%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.07億元，同比+16%/環(huán)比-36.8%；扣非凈利率23.2%，同比-5ppts/環(huán)比-16ppts。22Q4收入環(huán)比較為穩(wěn)健，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑主要系年底計(jì)提費(fèi)用較多。
　　特種集成電路（深圳國(guó)微）：全年收入同比高增長(zhǎng)，平臺(tái)型特種產(chǎn)品矩陣不斷拓展。全年收入47.2億元，同比+40.4%，占比達(dá)66%；毛利率73.9%，同比-3.3ppts；凈利潤(rùn)為24.9億元，凈利率高達(dá)52.8%。公司產(chǎn)品矩陣不斷拓展，新一代更高性能特種FPGA即將完成研發(fā)，特種NAND和新型存儲(chǔ)器即將推出，高性能總線產(chǎn)品進(jìn)入推廣階段，第三代、四代特種SoPC正在推廣，高速射頻ADC、新型隔離芯片等產(chǎn)品正在用戶試用。
　　智能安全芯片（紫光同芯微、無(wú)錫紫光微等）：全年收入穩(wěn)中有升，海外占比提升明顯。全年收入20.8億元，同比+25%，毛利率46.5%，同比+15.3ppts，主要系海外占比提升，以及海外缺貨帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上升；其中紫光同芯微收入17.1億元，凈利潤(rùn)0.57億元，凈利率為3.3%，較上半年7%有所下滑。公司銀行卡IC出貨量保持行業(yè)領(lǐng)先地位，社?？ㄊ袌?chǎng)份額不斷擴(kuò)大，金融終端芯片需求量增大，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。
　　紫光同創(chuàng)（主營(yíng)商用FPGA等，持股29.2%）：大規(guī)模FPGA實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，SoPC研發(fā)順利。全年收入超14億元，同比增長(zhǎng)超80%，凈利潤(rùn)3.5億元（貢獻(xiàn)合并報(bào)表投資收益大約1億元），凈利率約為25%。大規(guī)模FPGA量產(chǎn)發(fā)貨，中小型號(hào)譜系進(jìn)一步完善，在視頻圖像和工控市場(chǎng)取得發(fā)貨量和營(yíng)收快速增長(zhǎng)，第一代SoPC產(chǎn)品研發(fā)順利，第二代面向AI、機(jī)器視覺(jué)等領(lǐng)域SoPC已經(jīng)啟動(dòng)研發(fā)。
　　公司變更可轉(zhuǎn)債募集資金投向，聚焦特種模擬和視頻芯片研發(fā)。公司2021年6月募資14.88億元，用于新型高端安全芯片研發(fā)和車載MCU研發(fā)，但考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及景氣度下滑等因素，公司決定終止兩個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)并于2022年底變更資金投向深圳國(guó)微兩個(gè)特種IC項(xiàng)目，分別為①高速射頻模數(shù)轉(zhuǎn)換器和配套時(shí)鐘系列芯片，擬投入2.05億元；②高性能視頻處理器芯片，擬投入2.4億元。新項(xiàng)目擬投入募集資金和同芯微歸還的全部募集資金（10.5億元本金及相關(guān)受益）的差額將全部用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　投資建議。公司全年收入和業(yè)績(jī)同比快速增長(zhǎng)，特種IC新品不斷推出，考慮到行業(yè)景氣度依舊較高，預(yù)計(jì)公司成長(zhǎng)動(dòng)力較為充沛。我們預(yù)計(jì)23/24/25年收入為94.66/121.15/147.8億元，歸母凈利潤(rùn)為37.6/50.5/63.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.43/5.95/7.47元，對(duì)應(yīng)PE為25.3/18.8/15.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑、新品拓展不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。