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23H1歸母凈利10.2億元，同比-17%，維持“買入”評級
　　廣信股份于8月24日發(fā)布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收37.7億元，yoy-16%，歸母凈利10.2億元（扣非后9.6億元），yoy-17%（扣非后yoy-18%）。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收18.5億元，yoy-25%/qoq-4%，歸母凈利5.0億元，yoy-26%/qoq-4%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利22.0/27.9/35.6億元（EPS為2.42/3.06/3.91元），結(jié)合可比公司23年Wind一致預(yù)期平均12xPE，給予23年12xPE，目標(biāo)價(jià)29.04元，維持“買入”評級。
　　農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格下滑，板塊盈利有所承壓
　　受到海外去庫存及行業(yè)供給壓力緩解等影響，Q2農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格偏弱，據(jù)中農(nóng)立華，23Q2公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品敵草隆/草甘膦/甲基硫菌靈/多菌靈原藥市場均價(jià)分別為4.3/2.8/4.1/4.0萬元/噸，yoy-7%/-57%/-9%/-14%，qoq-13%/-35%/-3%/-4%。受產(chǎn)品價(jià)格下滑影響，23Q2公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.8億元，yoy-33%/qoq+4%，實(shí)現(xiàn)銷量1.9萬噸，yoy-10%/qoq+17%，平均銷售價(jià)格41339元/噸，yoy-26%/qoq-12%。H1公司綜合毛利率同比降3.5pct至37%，期間費(fèi)用率同比降3.3pct至8%。
　　中間體價(jià)格下行，離子膜燒堿投產(chǎn)優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)
　　據(jù)百川盈孚，23Q2公司中間體板塊主要產(chǎn)品對/鄰硝基氯化苯價(jià)格為7280/4260元/噸，yoy-62%/-57%，qoq-3%/-5%。Q2中間體板塊實(shí)現(xiàn)收入6.1億元，yoy-13%/qoq-17%，實(shí)現(xiàn)銷量16.9萬噸，yoy+323%/qoq+5%，銷售單價(jià)3598萬元/噸，yoy-79%/qoq-21%。受益于離子膜燒堿項(xiàng)目投產(chǎn)，公司主要原料液堿、液氯和氫氣全部實(shí)現(xiàn)自供，豐富了精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一體化助力利潤結(jié)構(gòu)優(yōu)化，部分抵消中間體及原藥價(jià)格下滑的影響。
　　農(nóng)藥產(chǎn)品景氣有望修復(fù)，多領(lǐng)域光氣化產(chǎn)品等待釋放
　　據(jù)中農(nóng)立華，目前多數(shù)農(nóng)藥原藥價(jià)格已處于2020年以來相對底部區(qū)間，伴隨海外恢復(fù)補(bǔ)庫，疊加作物高價(jià)等支撐需求預(yù)期，農(nóng)藥產(chǎn)品景氣有望逐步復(fù)蘇。同時(shí)，公司致力于光氣產(chǎn)業(yè)鏈新品種的拓展，在建及擬建項(xiàng)目眾多，據(jù)半年報(bào)，公司4萬噸對氨基苯酚擴(kuò)建項(xiàng)目計(jì)劃年內(nèi)投產(chǎn)，甲基硫菌靈、噸鄰硝基苯胺等高附加值農(nóng)藥項(xiàng)目及光氣二期項(xiàng)目等在建。公司以光氣資源為核心，持續(xù)完善光氣一體化，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈，內(nèi)外并舉加速擴(kuò)張，有望實(shí)現(xiàn)長期高質(zhì)量成長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。