>> 華安證券-廣信股份(603599)公司業(yè)績符合預(yù)期，多項目穩(wěn)步推進成長空間廣闊-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
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pdf 共20頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰 |
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事件描述
4月24日，公司發(fā)布2022年年報以及2023年1季報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入90.62億元，同比+63.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.16億元，同比+56.53%。2023年Q1實現(xiàn)營收19.26億元，同比-6.35%，環(huán)比-21.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比-8.43%，環(huán)比+12.01%，業(yè)績符合預(yù)期。
產(chǎn)能落地疊加主營產(chǎn)品價格上升，公司2022年業(yè)績顯著增長
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入90.62億元，同比+63.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.16億元，同比+56.53%。主要原因是：①新增產(chǎn)能釋放，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的進一步完善帶來的成本優(yōu)勢。報告期內(nèi)，公司積極推進新項目建設(shè)進度，并完成了并購遼寧世星藥化交割，全力落實產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略。公司20萬噸/年對（鄰）硝基氯化苯第二條生產(chǎn)線（10萬噸/年）順利投產(chǎn)，豐富了公司產(chǎn)品種類。②主要產(chǎn)品在報告期內(nèi)的均價和盈利均好于去年同期。分產(chǎn)品來看，根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，2022年度，草甘膦、敵草隆、多菌靈、甲基硫菌靈平均價格分別為6.4萬元/噸、4.8萬元/噸、4.6萬元/噸、4.6萬元/噸，同比分別增長26%、19%、11%、9%。
離子膜燒堿項目投產(chǎn)貢獻業(yè)績，公司一季度業(yè)績韌性十足
2023年Q1實現(xiàn)營收19.26億元，同比-6.35%，環(huán)比-21.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.21億元，同比-8.43%，環(huán)比+12.01%，業(yè)績符合預(yù)期。主要原因是：①農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)方面，2023年年初至今，受海外高庫存影響及宏觀因素影響，農(nóng)藥原藥價格和銷量雙雙下滑，公司主要原藥產(chǎn)品銷量環(huán)比-20%，平均銷售價格環(huán)比-12.4%。農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù)業(yè)績承壓大幅下滑②農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)方面，2023年2月，公司離子膜燒堿項目投產(chǎn)，在貢獻了銷量的同時也在一定程度上攤薄了價格。公司農(nóng)藥中間體產(chǎn)品銷量環(huán)比114.8%，平均銷售價格環(huán)比-66.6%。
多項目有序推進產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善，公司遠(yuǎn)期成長空間廣闊
公司是光氣法農(nóng)藥龍頭企業(yè)，同時布局公司農(nóng)藥產(chǎn)品上游中間體對（鄰）硝基氯化苯和鄰苯二胺等，形成農(nóng)藥原藥和精細(xì)化工品雙輪驅(qū)動格局。在此基礎(chǔ)上公司產(chǎn)業(yè)鏈在不斷完善，2023年2月，公司公告“年產(chǎn)30萬噸離子膜燒堿項目”經(jīng)過已完成對生產(chǎn)工藝、機器設(shè)備的安裝調(diào)試及前期試生產(chǎn)，生產(chǎn)線已于近期正式全面投產(chǎn)。項目建成后公司主要原料液堿、液氯和氫氣全部實現(xiàn)自供。該項目投產(chǎn)運營后可以通過降低運營成本、提升成本控制能力、增強公司產(chǎn)品市場競爭力和盈利能力，同時對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響，進一步鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢地位。同時公司向下游繼續(xù)豐富農(nóng)藥產(chǎn)品類型，擬開拓茚蟲威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高價值或高應(yīng)用產(chǎn)品，3000噸環(huán)嗪酮擴產(chǎn)項目、2500噸的嘧菌酯項目預(yù)計會在2023年年底陸續(xù)完工，年產(chǎn)1500噸噁草酮、5000噸噻嗪酮、1000噸茚蟲威預(yù)計于2023年開始逐步貢獻業(yè)績。同時公司布局對氨基苯酚、香蘭素等產(chǎn)品進軍醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域，4萬噸對氨基苯酚按計劃有序推進。未來隨著公司戰(zhàn)略布局推進，競爭力將進一步提升。
投資建議
我們看好農(nóng)藥進入需求旺季背景下公司的業(yè)績成長以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成本優(yōu)勢。同時公司加速布局醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域，高附加值產(chǎn)品有望改善公司的整體盈利水平。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.97億元、25.84億元、29.44億元（原2023-2024年預(yù)測值為25.15、29.28億元），同比增速為-9.4%、23.2%、14.0%。對應(yīng)PE分別為9.10、7.38、6.48倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）下游需求不及預(yù)期；
?。?）新產(chǎn)能投產(chǎn)進度不及預(yù)期；
?。?）市場競爭風(fēng)險；
?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險；
?。?）環(huán)境保護風(fēng)險；
（6）宏觀政策風(fēng)險。
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