>> 安信證券-廣信股份(603599)業(yè)績環(huán)比微降，景氣底部成本優(yōu)勢凸顯-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
852KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張汪強,喬璐 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收37.7億元（同比16.2%），歸母凈利潤10.2億元（同比-17.7%）。2023Q2單季度實現(xiàn)營收18.5億元（同比-24.5%，環(huán)比-4.15%），歸母凈利潤5.02億元（同比-25.6%，環(huán)比-3.75%）。
行業(yè)景氣磨底，公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢顯著：
2023年上半年全球農(nóng)資板塊動力不足，行業(yè)景氣下行，農(nóng)藥原藥銷量與價格均同比下滑，2023Q2原藥銷量1.88萬噸，同比下降9.91%但環(huán)比提升17.5%，均價4.13萬元/噸，同/環(huán)比下滑26.0%/11.6%；中間體部分由于2023年初30萬噸離子膜燒堿投產(chǎn)，2023H1實現(xiàn)收入13.3億元，同比僅下滑5.05%，燒堿形成的收入較為有效對沖了鄰對硝價格下滑影響，2023Q2中間體產(chǎn)品銷量16.9萬噸，環(huán)比提升5.18%，均價0.36萬元/噸，環(huán)比下滑21.1%。2023H1綜合毛利率37.5%，同比下滑4.51 pct。子公司世星藥化2023年上半年凈利潤5557萬元，同比下滑23.9%，主要由于對氨基苯酚等品種價格與利潤下跌，隨著4萬噸對氨基苯酚產(chǎn)能投產(chǎn)（2023年8月公司公告），有望實現(xiàn)以量補價，并且產(chǎn)品話語權(quán)得以增強。在市場需求和采購價值雙降的沖擊下，公司依托產(chǎn)業(yè)鏈和配套設(shè)施齊全優(yōu)勢，緊抓成本管控，合理利用自有氯堿、碼頭、熱電、鍋爐和高效管理等附加價值所帶來的降本增效，同時嚴控期間費用，2023Q1、Q2綜合凈利潤率分別為27.7%、27.4%，較2022年26.2%的全年平均水平有所提升。截至2023H1，公司在手現(xiàn)金達到97億元，為后續(xù)建設(shè)運營等活動提供有力支持。
持續(xù)開拓新產(chǎn)品，延伸光氣產(chǎn)業(yè)鏈條，不斷加強產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢：
據(jù)公司公告，公司產(chǎn)品各項指標均達到或優(yōu)于國家產(chǎn)品技術(shù)標準，與海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶長期穩(wěn)定合作，未來將逐步打通光氣—精細化工—農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體、染料中間體、新材料產(chǎn)業(yè)鏈，布局出來的新產(chǎn)品與競爭對手相比將具備顯著成本優(yōu)勢。加快海外農(nóng)藥登記布局和延長產(chǎn)業(yè)鏈條成為公司核心競爭要素，提高成本把控的同時保障足夠資金存余成為公司穩(wěn)中求進的基石，加速行業(yè)資源向優(yōu)勢企業(yè)凝聚，產(chǎn)業(yè)整合有望得到進一步加成。
投資建議：
預(yù)計公司2023年-2025年的凈利潤分別為20.5億、24.5億、29.6億元，對應(yīng)PE 8.2、6.9、5.7倍，維持買入-A評級。給予公司2023年10倍PE，對應(yīng)目標價22.53元。
風險提示：原料及產(chǎn)品價格波動、項目進度不及預(yù)期等。
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