>> 東北證券-九毛九(09922.HK)23H1業(yè)績公告點評：慫火鍋高歌猛進，賴美麗指日可待-230823
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
李慧 |
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九毛九發(fā)布2023H1業(yè)績公告：
2023H1實現(xiàn)營收28.8億/+51.6%；歸母凈利潤2.2億/+285.1%；經(jīng)調(diào)歸母凈利潤2.5億/+258.8%，經(jīng)調(diào)歸母凈利率8.5%。由于人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失約4580萬元，加回后對應(yīng)經(jīng)調(diào)歸母凈利潤2.8億元/+218.6%。
點評：
慫火鍋表現(xiàn)強勢，盈利水平大幅優(yōu)化。收入端，按品牌分，太二餐廳收入為21.9億/+47.3%，收入占比76.0%/-2.2pct；慫火鍋收入3.5億/+331%，占比12.3%/+8.0pct；九毛九餐廳收入為3.2億/+1.8%，占比11.0%/-5.4pct。太二、九毛九的收入占比下降主要系慫火鍋、賴美麗烤魚擴張所致。成本端，原材料及耗材成本占公司收入比為36.2%/+1.3pct，主要由于擴張中的慫火鍋及賴美麗烤魚的食材成本占比更高；員工薪酬占公司收入比為24.9%/-3.7pct；租金+折攤占公司收入比為14.0%/-3.3pct，人力&租金占比下滑系收入增長所致。利潤端，2023H1公司歸母凈利潤為2.2億/+285.1%，經(jīng)調(diào)凈利潤為2.5億/+258.8%，經(jīng)調(diào)凈利率為8.5%/+4.9pct。經(jīng)營利潤5.75億/+106.8%，經(jīng)營利潤率20.0%/+5.3pct，其中太二經(jīng)營利潤為4.67億/+91.0%，經(jīng)營利潤率為21.3%/+4.9pct；九毛九經(jīng)營利潤為6087萬/+66.5%，經(jīng)營利潤率為19.2%/+7.4pct。
太二/慫火鍋穩(wěn)健擴張，賴美麗烤魚點火啟動。門店情況：2023H1太二/慫重慶火鍋廠/九毛九/那未大叔是大廚/賴美麗烤魚分別凈開門店46/16/-1/0/4家，相應(yīng)門店總數(shù)分別為496/43/75/1/6家。翻座率：太二/慫重慶火鍋廠/九毛九/那未大叔是大廚/賴美麗烤魚翻座率分別為3.1/2.8/1.7/1.6/3.6，分別+6.9%/+16.7%/-5.6%/63.6%，太二/慫火鍋翻座率穩(wěn)步提升，賴美麗實現(xiàn)躍升。
投資建議：鑒于旗艦品牌太二穩(wěn)健增長，同時公司多品牌孵化能力出色，我們看好公司的品牌矩陣增長前景。建議重點關(guān)注太二下沉擴張+慫火鍋放量，中長期關(guān)注賴美麗烤魚門店模型成熟/加速擴張+九毛九門店模型優(yōu)化/重啟擴張。鑒于政策打開對餐企重大利好，上半年受宏觀消費力下行壓制，下半年旺季占比更高，消費回暖背景下開店節(jié)奏/單店盈利恢復(fù)速度加快。且若下半年人民幣升值，有望產(chǎn)生匯兌收益，對沖上半年的匯兌損益。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤5.6/8.7/10.7億元，對應(yīng)PE分別為32/20/17倍。給予公司2024年25倍PE，對應(yīng)22%的成長空間，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；開店速度不及預(yù)期等
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