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23H1營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利同比-1.3%/+13.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元，同比-1.27%，歸母凈利0.82億元，同比+13.8%，符合我們的預(yù)期。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利5.83/0.48億元，同比-8.5%/+10.9%。我們維持公司23-25年歸母凈利預(yù)測(cè)為2.36/3.19/4.15億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期0.9xPEG，公司所處行業(yè)景氣度高于可比，23-25年歸母凈利CAGR約35%，認(rèn)可給予公司23年1.1xPEG，目標(biāo)價(jià)17.72元（前值15.26元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　機(jī)電工程拓展順利，各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率全面提升
　　分業(yè)務(wù)看，公司設(shè)計(jì)咨詢/機(jī)電工程/設(shè)備制造/工程承包營(yíng)收2.2/4.4/2.8/0.37億，同比-1.1%/+32.8%/-24.5%/-42.2%，毛利率44.7%/13.7%/20.2%/9.1%，同比+2.3/+4.3/+4.0/+7.4pct，工程承包占比進(jìn)一步降低，機(jī)電工程拓展順利，各業(yè)務(wù)毛利率全面提升。23H1公司整體毛利率23.0%，同比+3.2pct，23Q2毛利率22.7%，同比+2.8pct，環(huán)比-0.9pct。
　　期間費(fèi)用優(yōu)化，研發(fā)及減值支出增加較多，歸母凈利率同比提升
　　23H1年整體費(fèi)用率同比-0.4pct至12.4%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.11/-0.94/+0.79/-0.15pct，加大研發(fā)創(chuàng)新投入費(fèi)用同比+16.4%。減值支出占營(yíng)收比同比+3.84pct至1.78%，綜合影響下歸母凈利率8.1%，同比+1.1pct。23Q2期間費(fèi)用率同比-0.07pct至11.2%，歸母凈利率8.3%，同比+1.46pct，環(huán)比+0.42pct。23H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈流出1.95億，同比多流出0.74億，主要系本期經(jīng)營(yíng)性資金占用增加，收/付現(xiàn)比104.8%/99.3%，同比-14.9/-41.2pct。
　　糧食安全+冷鏈強(qiáng)化雙輪驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期
　　糧食安全驅(qū)動(dòng)下，糧倉(cāng)建設(shè)迎來(lái)高峰期、糧油加工集約化持續(xù)提升，同時(shí)冷鏈物流需求向好，預(yù)計(jì)“十四五”仍將維持較快增長(zhǎng)。2023年6月，《全國(guó)現(xiàn)代設(shè)施農(nóng)業(yè)建設(shè)規(guī)劃（2023-2030年）》印發(fā)，要求到2030年累計(jì)建成6萬(wàn)座倉(cāng)儲(chǔ)保鮮設(shè)施，以及持續(xù)完成一批老舊糧食烘干中心（點(diǎn)）的改造提升等。公司作為糧油工程領(lǐng)域先驅(qū)者，背靠中糧集團(tuán)，在下游國(guó)有企業(yè)客戶中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，22年新簽訂單39.4億，同比+39.6%，我們認(rèn)為“十四五”期間有望持續(xù)受益糧油、冷鏈物流領(lǐng)域較好景氣驅(qū)動(dòng)，疊加自身設(shè)計(jì)咨詢向機(jī)電工程轉(zhuǎn)化率不斷提升，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糧油領(lǐng)域投資不及預(yù)期；設(shè)計(jì)到機(jī)電工程轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期。