>> 東吳證券-頂點軟件(603383)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，A5滲透與金融信創(chuàng)加速共振-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,李康橋 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
中報業(yè)績符合預(yù)期，各業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：
1）上半年收入2.81億（yoy+22.03%），歸母凈利潤0.62億（yoy+74.80%），扣非歸母凈利潤0.54億（yoy+79.56%）；2）Q2收入1.5億（yoy+14.4%），歸母凈利潤0.39億（ yoy+19.34% ），扣非歸母凈利潤0.37億（yoy+24.18%）。證券新交易體系、數(shù)智運營、財富管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)、大資管、數(shù)據(jù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)線均保持快速增長。其中部分注冊制系統(tǒng)改造相關(guān)訂單收入確認(rèn)有延后，為行業(yè)普遍情況，我們維持全年盈利預(yù)測。
金融信創(chuàng)推進(jìn)加速，A5進(jìn)入快速推廣期：
我們觀察到，下半年以來行業(yè)信創(chuàng)大單頻出，如麒麟軟件中標(biāo)郵政集團(tuán)6萬套服務(wù)器操作系統(tǒng)、中信銀行65億信創(chuàng)基礎(chǔ)設(shè)施大單等。相比79號文要求的2027年全面替代時間點，部分金融機(jī)構(gòu)有望在2025年前推進(jìn)實質(zhì)性替換，金融信創(chuàng)在力度和節(jié)奏方面都有顯著加強(qiáng)。
公司新一代核心交易系統(tǒng)在先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)路線方面實質(zhì)性領(lǐng)先，上半年A5交易系統(tǒng)還在華寶證券、麥高證券、華鑫證券等客戶上線。在未來的金融信創(chuàng)窗口期，頂點軟件有望憑借產(chǎn)品力的代際優(yōu)勢，彎道超車切入更多增量客戶，并以點帶面實現(xiàn)全業(yè)務(wù)的市占率提升。
財務(wù)指標(biāo)：盈利能力、現(xiàn)金流均有改善。1）盈利能力：上半年公司毛利率69.12%（yoy+1.16pcts），凈利率21.37%（yoy+7.24pcts），凈利率變化主要源于股權(quán)激勵攤銷費用減少（2022年約2500萬，今年預(yù)計1000萬左右）。2）費用率：上半年銷售/管理/研發(fā)費用率13.93%、18.84%、26.37%，分別yoy+1.85pcts、+3.98pcts、+1.72pcts。3）現(xiàn)金流：上半年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2.01億（yoy+50.41%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.01億（比去年同期-1.34億、一季度-1.18億均有改善）。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到金融信創(chuàng)的帶動以及證券IT行業(yè)的快速發(fā)展，我們維持2023-2025年收入預(yù)測7.9/10.2/13.0億元；歸母凈利潤預(yù)測2.3/3.1/4.0億元，yoy+39.7%/+33.6%/28.2%；分別對應(yīng)EPS1.36/1.81/2.32元，對應(yīng)47/35/27倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)壓縮IT開支；市場競爭加??；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期
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