>> 招商證券-慕思股份(001323)Q2利潤超預(yù)期，渠道品類拓展持續(xù)驅(qū)動-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報：2023年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入23.99億元，同比下滑12.81%，歸母凈利潤為3.56億元，同比增長15.31%，扣非歸母凈利潤3.46億元，同比增長11.80%，每股收益為0.89元。
23上半年收入略有承壓，Q2凈利潤增長超預(yù)期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.99億元，同比下滑12.81%，歸母凈利潤為3.56億元，同比增長15.31%，扣非歸母凈利潤3.46億元，同比增長11.80%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額11.10億元，同比增長90.8倍。公司營業(yè)收入同比下降主要是終端消費恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務(wù)共同影響所致，若剔除直供歐派業(yè)務(wù)影響，營業(yè)收入同比基本持平。
23H1期間費用同比下降，客戶結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，利潤率提升明顯。公司23H1營業(yè)成本11.83億元，毛利率50.68%，同比提升4.63pct；凈利率14.83%，同比提升3.67pct，銷售費用5.84億元，銷售費用率24.36%，同比提升1.06pct；管理費用1.36億元，管理費用率5.68%，同比提升0.08pct；研發(fā)費用0.74億元，研發(fā)費用率3.09%，同比提升0.51pct；財務(wù)費用-0.26億元，財務(wù)費用率-1.07%，同比下降1.10pct，主要系本期銀行利息收入增加所致。低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價格同比下降、精減低效產(chǎn)品等因素共同影響，毛利率顯著提升。同時通過公司精益化的預(yù)算經(jīng)營管理，深化提效控本舉措，期間費用同比有所下降。
全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)布局，多品類發(fā)展持續(xù)驅(qū)動。1）渠道：公司已建成以“經(jīng)銷為主，直營、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)體系。公司通過自營及經(jīng)銷渠道，開拓線下專賣店5,700余家，不斷完善線下終端銷售網(wǎng)絡(luò)；通過“天貓”、“京東”、“抖音”、“唯品會”、“拼多多”等知名電商平臺開展線上銷售，實現(xiàn)社交平臺業(yè)務(wù)的高速增長，業(yè)績同比增長26.68%；公司V6事業(yè)部通過開店裝修補(bǔ)貼、開業(yè)幫扶、上樣補(bǔ)貼、培訓(xùn)賦能等政策大力支持滿足條件的經(jīng)銷商開店，上半年開店104家，其中大家居店58家，已驗收并開業(yè)整裝大家居門店78家，為V6整裝大家居業(yè)務(wù)快速發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。2）品牌：公司深耕健康睡眠領(lǐng)域近二十載，目前已形成“健康睡眠品牌、大家居品牌、沙發(fā)品牌”三大主力品牌，構(gòu)建了完整的中高端及年輕時尚品牌矩陣，可滿足消費者定制化需求。3）品類：多品類發(fā)展戰(zhàn)略有效實現(xiàn)內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)。公司2023年H1床墊/床架/沙發(fā)/床品分別實現(xiàn)收入11.46/7.27/1.86/1.28億元，同比分別變動-10.97%/-10.25%/-13.09%/-28.75%。
變革成效逐步顯現(xiàn)，渠道品類空間打開，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司國內(nèi)渠道拓展空間仍足，品類協(xié)同效果有望逐步顯現(xiàn)，管理逐步升級優(yōu)化后，公司業(yè)績成長可期，我們預(yù)計公司2023年~2025年歸母凈利潤分別為8.33億元、10.10億元、12.09億元，同比分別增長18%、21%、20%，對應(yīng)PE分別為16X、13X、11X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，地產(chǎn)銷售大幅波動風(fēng)險，渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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