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公司從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型，著力布局火電機(jī)組靈活性改造、智慧港機(jī)、氫能等新新業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品種類。受合同簽訂執(zhí)行周期影響，公司上半年業(yè)績有所下滑，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測至0.35/0.38/0.40元。我們給予公司2023年21倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8元，維持“買入”評級。
　　▍公司上半年凈利潤下滑42%，Q2環(huán)比扭虧為盈。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.74億元，同比-30.47%；歸母凈利潤0.59億元，同比-41.94%；扣非凈利潤0.37億元，同比-59.25%；基本每股收益0.05元，同比-42.55%。上半年業(yè)績下滑主要受合同簽訂執(zhí)行周期影響，在執(zhí)行合同上半年確認(rèn)的收入有所減少。其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.73億元，同比-29.38%，環(huán)比+63.49%；歸母凈利潤1.69億元，同比-19.94%，環(huán)比+2.79億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要由于二季度合同確認(rèn)收入增加。
　　▍物料輸送和海洋工程業(yè)務(wù)收入下滑超50%。從具體業(yè)務(wù)來看，公司物料輸送系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比-57.44%；熱能工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，同比-26.80%；高端鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.47億元，同比-9.14%；海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比-51.04%；氫能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，遠(yuǎn)超去年全年收入。其中物料輸送和海洋工程業(yè)務(wù)收入下滑較大，主要原因分別為管帶機(jī)、輸煤系統(tǒng)、煤場封閉及海外工程等大額項(xiàng)目上年陸續(xù)完工，上半年在執(zhí)行合同減少，公司后續(xù)將積極開拓市場，推進(jìn)新簽合同啟動；在“搶裝潮”后，海上風(fēng)電項(xiàng)目大部分已完工，新簽項(xiàng)目尚未形成收入。
　　▍公司氫能產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)及市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)。上半年公司承擔(dān)的華電集團(tuán)“十大重點(diǎn)科技項(xiàng)目”制氫課題相關(guān)成果已經(jīng)完成結(jié)題，1500Nm3/h堿性電解槽已完成初步設(shè)計(jì)，達(dá)茂旗20萬千瓦新能源制氫項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，積極跟進(jìn)青海德令哈3MW光伏制氫項(xiàng)目。同時(shí)公司堅(jiān)持產(chǎn)學(xué)研一體化戰(zhàn)略，與中科院大連化物所、清華大學(xué)、上海交通大學(xué)、北京化工大學(xué)等國內(nèi)外知名科研院所建立交流與合作，全面推進(jìn)科技研發(fā)和項(xiàng)目攻關(guān)；根據(jù)氫能業(yè)務(wù)的推廣與氫能下游應(yīng)用市場開發(fā)情況，開展包括摻氫燃機(jī)應(yīng)用技術(shù)、分布式供能技術(shù)等集成技術(shù)研究。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：客戶集中；成本上漲造成毛利率下行；安全生產(chǎn)及環(huán)保管理不利；技術(shù)研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)奏，我們下調(diào)公司2023~2025年EPS預(yù)測至0.35/0.38/0.40元（原預(yù)測0.38/0.42/0.47元）。當(dāng)前股價(jià)6.71元，對應(yīng)2023~2025年P(guān)/E為19.2/17.7/16.8x。選取國內(nèi)建筑工程行業(yè)頭部企業(yè)泰勝風(fēng)能、鼎泰高科、精工科技作為可比公司，按照2023年可比公司平均21倍PE的估值水平（wind一致預(yù)期），我們給予公司2023年21倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8元，維持“買入”評級。