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事件
　　2023年8月24日，仙樂(lè)健康發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率有望改善
　　2023H1營(yíng)收15.45億元（同增39%），歸母凈利潤(rùn)1.01億元（同減8%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期；上半年毛利率29.45%（同減3pct），凈利率5.17%（同減5pct）；銷(xiāo)售費(fèi)用率為7.40%（同增3pct）；管理費(fèi)用率為10.71%（同減2pct）；營(yíng)業(yè)稅金及附加占比為0.61%（同減0.04pct）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.39億元（同減35%）。其中2023Q2營(yíng)收8.43億元（同增22%），歸母凈利潤(rùn)0.72億元（同減25%），毛利率30.94%（同減3pct），凈利率7.26%（同減7pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率7.36% （同增3pct ），管理費(fèi)用率9.77% （同減2pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比0.58%（同增0.2pct），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.02億元（同增36%）。
　　▌各區(qū)域經(jīng)營(yíng)向好，美洲區(qū)增速最快
　　分產(chǎn)品看，2023H1軟膠囊/軟糖/粉劑/片劑/功能飲品/其他劑型/其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.01/3.03/1.25/1.72/1.63/0.77/0.04億元，同比+69%/+15%/+29/+2%/+21%/+156%，軟膠囊貢獻(xiàn)突出。分區(qū)域看，2023H1中國(guó)/歐洲/美洲/其他地區(qū)營(yíng)收分別為7.98/2.59/4.40/0.47億元，同比+19%/+45%/+102%/+26%，公司持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，2023H軟膠囊/片劑/粉劑/軟糖/功能飲品銷(xiāo)量32億粒/8.96億片/0.08萬(wàn)噸/14.45億粒/0.75億瓶，同比-11%/-8%/+33%/+8%/+19%，噸價(jià)0.22元/粒/0.19元/片/15.63萬(wàn)元/噸/0.21元/粒/2.17元/瓶，同比+90%/+11%/-4%/+7%/+1%。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司作為國(guó)內(nèi)大型營(yíng)養(yǎng)健康食品合同生產(chǎn)商之一，也是領(lǐng)先的軟膠囊和營(yíng)養(yǎng)軟糖制造商，以市場(chǎng)洞察為基礎(chǔ)，建立產(chǎn)品創(chuàng)新平臺(tái)和全球供應(yīng)鏈，深耕營(yíng)養(yǎng)健康食品的CDMO領(lǐng)域。根據(jù)中報(bào)，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為1.29/1.73/2.24元（前值分別為1.63/2.07/2.56元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/12倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)增速放緩、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。