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2023年8月24日晚，常熟銀行1H23業(yè)績，1H23實現營業(yè)收入49.14億元，YoY+12.4%；歸母凈利潤14.50億元，YoY+20.8%；年化加權平均ROE為12.40%。截至2023年6月末，資產規(guī)模3178億元，不良貸款率0.75%，撥備覆蓋率550.45%。
　　1、盈利增速亮眼。
　　1H23營收增速12.4%，保持較高的水平，主要由于信貸保持較快增長，息差穩(wěn)定，債市大牛下投資收益大增。歸母凈利潤增速20.7%，業(yè)績表現亮眼，系資產質量持續(xù)優(yōu)異下信用成本下降，1H23信用減值損失10.4億，較1H22下降0.8億。1H23年化加權平均ROE為12.40%，同比提升0.68個百分點。
　　2、保持戰(zhàn)略定力，息差平穩(wěn)略降。
　　保持戰(zhàn)略定力，小微貸款增速亮眼。二季度以來，零售貸款，尤其是個人經營性貸款發(fā)力，零售貸款和個人經營性貸款占比有所提升，23H1零售貸款占比59.3%，較23Q1提升0.4個百分點；個人經營性貸款占貸款比重39.4%，較2022年末提升1.0個百分點。公司保持戰(zhàn)略定力，繼續(xù)向小向微向信用。
　　1H23凈息差3.00%，較1Q23略降2BP。資產端，生息資產收益率5.18%，與2022年持平。但考慮2022年息差受人行政策性減息影響，還原減息后真實的生息資產收益率為5.25%，1H23生息資產收益率有所下行的。負債端，存款利率下調成效初顯，1H23存款付息率較2022年下降3BP，但由于拆入資金和賣出回購成本率抬升，使得計息負債成本率較2022年略升2BP至2.32%。考慮到貸款利率仍呈小幅下降態(tài)勢，存款成本穩(wěn)中有降，預計全年息差平穩(wěn)略降。
　　3、資產質量持續(xù)優(yōu)異，撥備高位提升。
　　不良貸款率保持低位，撥備充足。截至2023年6月末，不良貸款率為0.75%，與23Q1持平，較2022年末下降6BP；關注貸款率0.83%，較23Q1略升1BP；逾期貸款率1.02%，較2022年末下降4BP。截至2023年6月末，撥備覆蓋率為550.45%，在23Q1的高位水平上進一步提升3.15個百分點；撥貸比4.12%，與23Q1持平。
　　投資建議：保持戰(zhàn)略定力，息差平穩(wěn)。常熟銀行業(yè)績持續(xù)靚麗，息差相對穩(wěn)定，資產質量保持較優(yōu)水平，撥備覆蓋率高位提升，ROE處于上升通道。已發(fā)行60億可轉債補充資本金，支撐業(yè)務發(fā)展。我們維持“強烈推薦”評級，維持其1.1倍23年PB目標估值，對應目標價9.88元/股。
　　風險提示：金融讓利，銀行息差收窄；異地擴張不及預期；經濟下行，資產質量惡化。