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事件：公司發(fā)布中報(bào)，H123營收49.14億元、同比+12.36%，PPOP 28.71億元、同比+8.46%，歸母凈利潤14.50億元、同比+20.82%。加權(quán)平均ROE12.40%、同比+0.68pct。Q223營收25.04億元、同比+11.49%，PPOP 14.40億元、同比+7.38%，歸母凈利潤6.56億元、同比+21.26%。
　　規(guī)模擴(kuò)張較快，息差保持較高水平。H123利息凈收入43.37億元、同比+14.85%。生息資產(chǎn)平均余額2942億元、同比+15.17%，平均收益率5.18%、同比持平；計(jì)息負(fù)債平均余額2762億元、同比+15.25%，平均成本率2.32%、同比+2BP。凈息差3.00%、同比-9BP。貸款端，零售貸款增速稍遜于對(duì)公，期末零售貸款余額1199億元、同比+11.45%，對(duì)公貸款余額749億元、同比+15.15%。成本收入比41.03%、同比+2.27pct，信用成本0.48%、同比-13BP。
　　資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好，資本充足率較高。H123末不良貸款率0.75%、較年初-6BP，不良率處于低位；撥備覆蓋率550.45%、同比+13.68pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。公司上半年加大不良資產(chǎn)處置力度，當(dāng)期核銷7.01億元、同比+231.12%。期末核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率10.06%、10.12%、13.56%。常銀轉(zhuǎn)債60億元尚未開始轉(zhuǎn)股，當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率27.96%。以Q223末數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，常銀轉(zhuǎn)債若全部轉(zhuǎn)股將使核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率均提升2.27pct。
　　投資建議：根據(jù)公司中報(bào)，我們小幅下調(diào)了公司凈息差假設(shè)，并基于此將2023-25年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2.44%、1.40%和1.28%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023EP/B 0.78x，處近5年估值低位?？紤]到公司資本實(shí)力強(qiáng)、資產(chǎn)增速較快、資產(chǎn)質(zhì)量向好及估值處于低位，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期，利率下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。