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村行業(yè)績亮眼，存款成本優(yōu)化
　　1-6月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP分別同比+20.8%、+12.4%、+8.2%，增速較1-3月+0.2pct、-0.9pct、-1.0pct。23H1年化ROE、年化ROA分別同比+0.68pct、+0.04pct至12.40%、1.04%。鑒于資產(chǎn)擴(kuò)張放緩，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年EPS為1.22/1.48/1.80元，2023年BVPS預(yù)測值9.21元，對應(yīng)PB0.77倍?？杀裙?023年Wind一致預(yù)測PB均值0.67倍，公司小微護(hù)城河優(yōu)勢穩(wěn)固，成長潛力突出，應(yīng)享受一定估值溢價(jià)，給予2023年目標(biāo)PB1.05倍，目標(biāo)價(jià)9.67元，維持買入評級。
　　存款成本優(yōu)化，個(gè)貸投放較強(qiáng)
　　6月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比+15.6%、+15.9%、+16.6%，較3月末-2.4pct、-2.3pct、-0.9pct。23Q2常熟銀行零售/對公/票據(jù)增量占比分別為71%/24%/5%。6月末個(gè)人經(jīng)營貸戶均規(guī)模較22年末持平至31.5萬元，堅(jiān)守做小做散初心。6月末個(gè)人經(jīng)營貸在總貸款占比較22年末+1pct至39.4%。23H1凈息差3.00%，較23Q1下行2bp，主要受負(fù)債端成本上行影響。23H1生息資產(chǎn)收益率較2022年持平至5.18%，其中貸款收益率較2022年-1bp至6.08%。23H1計(jì)息負(fù)債成本率較2022年+2bp，其中存款成本率較2022年-3bp至2.28%，存款成本優(yōu)化。
　　村行業(yè)績亮眼，異地版圖開拓
　　公司擬向興福村鎮(zhèn)銀行增資，投管行擬增資2.5億元，公司對投管行持股比例為90%，擬出資2.25億元參與增資。23H1興福村鎮(zhèn)銀行營業(yè)收入/歸屬于投管行股東的凈利潤分別同比+22.4%/+30.0%，業(yè)績增長亮眼；23H1興福村鎮(zhèn)銀行ROE同比+2.89pct至14.74%，盈利能力向好。23H1省內(nèi)異地分支機(jī)構(gòu)平穩(wěn)擴(kuò)張，上半年信貸增量占比較22年+23pct至65%。異地版圖持續(xù)開拓，上半年常熟以外地區(qū)信貸增量占比較22年+21pct至83%。公司異地資產(chǎn)質(zhì)量整體可控。6月末省內(nèi)異地、省外村鎮(zhèn)銀行不良率較22年末-24bp、-1bp至0.68%、1.01%。
　　信用成本下行，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健
　　6月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.75%、550%，較3月末持平、+3pct，資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健。關(guān)注類貸款占比較3月末上升2bp至0.83%。23Q2年化不良生成率為0.56%，較23Q1環(huán)比-0.22pct。23Q2年化信用成本為1.19%，同比-0.31pct。6月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.56%、10.06%，較3月末分別+0.27pct、+0.49pct。若公司60億元可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，將進(jìn)一步提升資本充足率2.47pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。