>> 光大證券-常熟銀行(601128)2023年中報點評：業(yè)績增長穩(wěn)定，息差呈現(xiàn)韌性-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
8月24日，常熟銀行發(fā)布2023年中期報告，上半年實現(xiàn)營收49億，同比增長12.4%，歸母凈利潤14.5億，同比增長20.8%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為12.4%，同比提升約0.7pct。
點評：
營收維持雙位數(shù)增長，盈利增長穩(wěn)定。上半年常熟銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為12.4%、8.5%、20.8%，增速分別較1Q變動-0.9、-1.2、0.2pct。其中，凈利息收入、非息收入增速分別為14.9%、-3.4%，增速較1Q分別變動-2.9、12.4pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：（1）凈利息收入依然延續(xù)“以量補價”，規(guī)模對業(yè)績增速拉動力邊際提升，息差對業(yè)績拖累較1Q加大。（2）非息延續(xù)負增態(tài)勢，但對業(yè)績拖累程度邊際減弱，主要受匯兌損益同比負增長影響。（3）撥備對業(yè)績貢獻度環(huán)比1Q有所提升，撥備適度反哺利潤。
擴表節(jié)奏略有放緩，信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)固扎實。2Q23末，常熟銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為15.6%、15.9%、15.9%，較上季末分別下降2.4、2.1、2.3pct，擴表節(jié)奏略有放緩，但仍維持15%以上高位。貸款方面，上半年新增212億，同比少增12億，其中2Q單季新增101億，同比少增20億。信貸投放靠前發(fā)力，疊加有效融資需求修復(fù)偏弱，公司2Q貸款投放節(jié)奏略趨緩。結(jié)構(gòu)層面，2Q單季對公、零售、票據(jù)分別新增25、72、5億，同比少增5、5、10億，貸款利率下行背景下，公司適度壓降低息票據(jù)，信貸結(jié)構(gòu)扎實穩(wěn)固。其中：（1）單戶授信1000萬以下口徑小微貸款上半年新增143億，同比少增近14億，占貸款比重仍維持76%左右。（2）上半年省內(nèi)異地分支機構(gòu)貸款新增138億，同比多增14.5億，占貸款比重提至50%以上，異地擴張步伐加快。（3）上半年個人經(jīng)營貸新增103億，同比多增41億，仍保持較高景氣度，形成貸款增長的主要驅(qū)動力。
存款增速有所回落，負債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2Q23末，常熟銀行總負債、付息負債、存款同比增速分別為15.8%、14.6%、16.8%，較上季分別下降2.6、3.5、0.8pct。上半年存款新增288億，同比多增41億，占付息負債比重較上季提升1.5pct至87%。其中2Q單季存款新增20億，同比少增12億。分期限看，2Q定期存款新增42億，同比多增32億，占存款比重較上季提升1.2pct至68%，存款定期化趨勢同行業(yè)一致。市場類負債層面，2Q單季金融同業(yè)負債減少109億，同比少增149億，主要受同業(yè)存放、賣出回購等項目少增拖累。2Q末，應(yīng)付債券、金融同業(yè)負債合計占付息負債比重13.4%，較1Q下降1.5pct。
NIM環(huán)比1Q小幅收窄2bp至3%，在行業(yè)息差收窄壓力加大背景下公司NIM仍表現(xiàn)出韌性。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率5.18%，同2022年持平；貸款收益率6.08%，較2022年下行1bp，降幅邊際收窄。公司堅持“向下、向小、向偏、向信用”發(fā)展策略，小微業(yè)務(wù)增戶拓面，信用下沉力度較高，對資產(chǎn)收益率形成較強支撐。負債端，付息負債成本率2.32%，較2022年上行2bp；存款成本率2.28%，較2022年下行3bp，負債成本管控成效顯現(xiàn)。公司4月、5月、6月連續(xù)三次下調(diào)定期存款及通知存款掛牌利率。表示后續(xù)仍將堅持提升高息貸款占比；同時增強對公結(jié)算性存款的穩(wěn)定性，控制負債成本，部分緩釋息差收窄壓力。
非息收入延續(xù)負增態(tài)勢，匯兌損益為主要拖累項。1H23常熟銀行非息收入5.8億，同比少增0.2億（YoY-3.4%），較1Q上行12pct，占營收比重較1Q提升2pct至11.7%。負增態(tài)勢環(huán)比改善。凈其他非息收入5.8億，同比增速-3%，構(gòu)成上半年非息收入主要部分。其中，上半年投資收益4.7億，同比增長26%，占凈其他非息收入比重自1Q的63%提升至81%，或受上半年債市走強推動。匯兌損益同比負增1.8億（YoY-126%）至-0.4億，構(gòu)成非息主要拖累項。
不良率維持低位，撥備覆蓋率升破550%。2Q末，常熟銀行不良率0.75%，同上季末持平，維持歷史新低運行；關(guān)注率0.83%，較上季末小幅提升1bp。不良余額16.1億，較1Q末增加約0.6億，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好態(tài)勢不改。其中，個人、對公貸款2Q末不良率分別為0.8%、0.75%，較年初分別下行9bp、2bp，個人經(jīng)營貸不良率自年初0.99%降至2Q末0.8%，資產(chǎn)質(zhì)量改善顯著。2Q末撥備余額87億，較年初增加3.5億，撥備計提力度同比略有放緩。上半年年化信用成本0.78%，同比下降0.3pct，延續(xù)持續(xù)壓降態(tài)勢。2Q末撥備覆蓋率較上季末提升約3.2pct至550.5%新高，預(yù)計仍將穩(wěn)居上市銀行前列；撥貸比小幅提升至4.12%，同上季末持平。風(fēng)險抵補能力較強，撥備反哺利潤空間充裕。
資本充足率安全邊際增厚，60億可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股可期。2Q末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為10.1%、10.1%、13.6%，較1Q末分別提升約0.2、0.2、0.3pct。風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速13.6%，擴表節(jié)奏有所放緩，對資本消耗有所減輕。公司60億可轉(zhuǎn)債于3月21日開啟轉(zhuǎn)股期，當(dāng)前轉(zhuǎn)股比例較低，轉(zhuǎn)股價7.83元/股，強贖價10.14元/股，當(dāng)前股價7.15元/股，尚未觸及轉(zhuǎn)股價。公司盈利增速穩(wěn)定在20%以上高位，內(nèi)源資本補充能力較強，同時可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期，外延渠道相對暢通，較強的資本補充能力為公司后續(xù)規(guī)模擴張及業(yè)績增長提供保障。
盈利預(yù)測、估值
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