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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)
　　23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率同環(huán)比改善。23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億元，YoY+14%，歸母凈利潤(rùn)3.6億元，YoY+21%；23Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.9億元，YoY+9%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，YoY+14%。23Q2毛利率為26.7%，同比+1.2pct，環(huán)比+0.9pct，在電子行業(yè)下游景氣度下滑背景下，公司通過化成箔成本改善、節(jié)能改造等方式持續(xù)降本增效，未來仍有成本優(yōu)化空間，為業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　受益新能源領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，三大電容業(yè)務(wù)梯次發(fā)力。23H1，公司鋁電解/薄膜/超級(jí)電容營(yíng)收分別達(dá)20.0/2.0/1.0億元，yoy +12%/+39%/-5%，毛利率分別為27.6%/20.6%/23.6%，yoy +1.6pct/-0.7pct/-5.5pct。1）鋁電解電容：公司大型鋁電解電容全球產(chǎn)出第一地位穩(wěn)固，同時(shí)，小型電容切入筆電、服務(wù)器、安防設(shè)備供應(yīng)鏈，成為新的增長(zhǎng)極。2）薄膜電容：公司按照鍍膜、安規(guī)、針式、DCLink、AC、箱式、模組不同產(chǎn)品方向?qū)I(yè)化布局，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已形成，進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。3）超級(jí)電容：公司持續(xù)培育核心技術(shù)、拳頭產(chǎn)品，在諸多新應(yīng)用上已開啟首臺(tái)套研制并評(píng)價(jià)良好，超級(jí)電容業(yè)務(wù)未來增長(zhǎng)可期。
　　持續(xù)投入研發(fā)，為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提供持續(xù)充分增長(zhǎng)動(dòng)能。新技術(shù)研發(fā)方面，公司不斷提升三大電容產(chǎn)品性能，同時(shí)深化與高校科研院所合作，CPU、GPU周邊關(guān)鍵部件MLPC已取得技術(shù)性能突破，大規(guī)模應(yīng)用指日可待，未來公司將強(qiáng)化在智能制造、新能源、電動(dòng)汽車等成長(zhǎng)型領(lǐng)域用高端電容器的研發(fā)，為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提供持續(xù)充分增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健、費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化，由于薄膜電容存在價(jià)格壓力，超級(jí)電容市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期，我們將公司23-25年的歸母凈利潤(rùn)由8.74/11.46/14.56億元略微下調(diào)至8.30/10.25/12.61億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：薄膜電容客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；超級(jí)電容客戶開拓不及預(yù)期；芯片缺貨、疫情等因素影響下游市場(chǎng)需求。