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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧：7月傳媒板塊下跌6.74%，同期滬深300、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲4.48%、2.78%和0.98%，傳媒板塊排在一級(jí)行業(yè)單月漲跌幅第32名。細(xì)分子板塊中游戲板塊大幅調(diào)整，單月下跌17.60%，出版、其他文化娛樂以及信息搜索與聚合單月分別下跌5.94%、5.42%和4.10%；其他廣告營(yíng)銷、廣播電視單月分別上漲9.37%和4.32%。
　　截止至2023年7月31日，中信傳媒板塊PE（TTM，整體法，剔除負(fù)值）為29.22倍，2018年以來傳媒板塊市盈率平均值為25.01倍，中位數(shù)為24.46倍，最大值為42.74倍，最小值為16.46倍，當(dāng)前估值處于歷史分位的77.60%。
　　重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：1）電影市場(chǎng)：2023年7月國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)票房87.19億元，同比增長(zhǎng)148.5%；觀影人次2.12億，同比增長(zhǎng)138.2%；平均票價(jià)41.13元，同比增長(zhǎng)4.3%。1-7月國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)總票房350.08億元，同比增長(zhǎng)69.22%；觀影人次8.16億，同比增長(zhǎng)67.56%，相比2019年同期分別減少了5.6%和16.05%；2）游戲市場(chǎng)：2023年上半年國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1442.63億元，同比減少2.39%，環(huán)比增加22.16%，移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1067.05億元，同比減少3.41%，環(huán)比增加29.21%；3）廣告市場(chǎng)：6月廣告市場(chǎng)花費(fèi)同比增長(zhǎng)8.9%，環(huán)比減少3.5%。細(xì)分渠道中，電梯LCD和電梯海報(bào)6月投放同比分別增長(zhǎng)13.1%和13.7%，環(huán)比分別減少3.8%和9.6%；影院視頻投放同比增幅超1000%，火車/高鐵站投放同比增長(zhǎng)12.60%，環(huán)比增長(zhǎng)6.1%。2023上半年整體投放同比增長(zhǎng)4.8%，飲料、食品等快消品行業(yè)保持著較大的投放體量，廣告花費(fèi)同比分別上漲11.2%%和2.1%；化妝品/浴室用品、娛樂及休閑行業(yè)重現(xiàn)正增長(zhǎng)，廣告增投均達(dá)兩位數(shù)。
　　投資建議：我們堅(jiān)持“AI+”將成為傳媒板塊中長(zhǎng)期的重點(diǎn)主線之一，需要重視AI技術(shù)為內(nèi)容產(chǎn)業(yè)帶來的變化。當(dāng)前的生成式人工智能技術(shù)已經(jīng)在文生文、文生圖方面得到比較廣泛的應(yīng)用，部分公司也表示已經(jīng)將AI作為重要的生產(chǎn)力工具納入日常工作流程之中，利用AI大模型或垂類專有模型達(dá)到提升生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)效率的目的。未來生成式人工智能技術(shù)的進(jìn)步和迭代有望在文生視頻、圖生視頻等更加復(fù)雜的模態(tài)下實(shí)現(xiàn)內(nèi)容的生成并提升生成內(nèi)容的質(zhì)量、穩(wěn)定性和一致性，將進(jìn)一步擴(kuò)大AI技術(shù)的應(yīng)用普及范圍。短期來看，當(dāng)前的生成式AI雖然能夠一定程度上提升公司的生產(chǎn)效率，但考慮目前AI技術(shù)仍處于早期的投入階段，短期降本效果可能不明顯，中長(zhǎng)期或存在更多的成本優(yōu)化空間。另外在ChatGPT等AIGC類應(yīng)用加持和賦能下，游戲、影視、廣告等領(lǐng)域的內(nèi)容交互性和豐富性都有較大程度的提升，有望帶來更多的變現(xiàn)增長(zhǎng)空間。
　　另一條主線建議繼續(xù)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的基本面以及業(yè)績(jī)改善情況。2022年部分細(xì)分領(lǐng)域受當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響較大，市場(chǎng)規(guī)模和業(yè)績(jī)處于低點(diǎn)。目前來看，消費(fèi)者對(duì)于文化娛樂以及線下出行的需求有比較好的恢復(fù)，廣告市場(chǎng)、電影市場(chǎng)、游戲市場(chǎng)以及圖書市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模在Q2都呈現(xiàn)了一定的修復(fù)跡象，Q3有望進(jìn)一步回升，建議關(guān)注近期中報(bào)發(fā)布情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文娛消費(fèi)；監(jiān)管政策收緊超預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期；項(xiàng)目制特點(diǎn)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)；AI技術(shù)應(yīng)用效果不及預(yù)期