>> 東北證券-賽微電子(300456)“臥薪嘗膽、苦練內(nèi)功”，靜待產(chǎn)線業(yè)績釋放-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 736KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王鳳華 |
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事件：
賽微電子發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收3.96億元/+5.16%，歸母凈利潤-0.27億元/-430.66%，扣非歸母凈利潤-0.62億元/-0.14%。2023Q2單季度營收2.06億元/+0.99%，歸母凈利潤-0.43億元/-180.08%，扣非歸母凈利潤-0.49億元/-146.19%。業(yè)績表現(xiàn)不及市場預期。
點評：
瑞典產(chǎn)線營收復蘇，北京產(chǎn)線業(yè)績承壓。公司23H1營收3.96億元，同比增長5.16%，MEMS業(yè)務(wù)綜合毛利率33.52%，略高于上年同期。分業(yè)務(wù)看：1）MEMS晶圓制造業(yè)務(wù)營收2.32億元/+24.53%，毛利率32.57%；2）MEMS工藝開發(fā)業(yè)務(wù)營收1.29億元/-24.68%，毛利率35.21%，主要系北京工廠處于運營初期業(yè)務(wù)導入尚不成熟、調(diào)整業(yè)務(wù)產(chǎn)線所致。分產(chǎn)線看：1）瑞典產(chǎn)線營收3.6億元，經(jīng)上半年半導體下游市場緊縮、國際地緣政治沖突后，瑞典工廠上半年訂單態(tài)勢向好，盈利能力恢復。2）北京產(chǎn)線營收0.24億元，綜合毛利率-18.06%，系上半年北京產(chǎn)線處于產(chǎn)能爬坡階段，晶圓產(chǎn)品出現(xiàn)訂單短缺、回款不及、更高附加值晶圓產(chǎn)品尚未實現(xiàn)量產(chǎn)，同時公司持續(xù)擴充產(chǎn)線增加成本，多重因素共同導致收入下滑，預計伴隨下半年消費電子市場回暖和公司多類高附加值晶圓產(chǎn)品量產(chǎn)，北京產(chǎn)線毛利狀況有望改善，實現(xiàn)業(yè)績突破。
北京FAB3晶圓產(chǎn)線訂單釋放，BAW濾波器國產(chǎn)替代前景廣闊。北京FAB3一期產(chǎn)線目前已建成并實現(xiàn)1萬片/月產(chǎn)能，二期建成后產(chǎn)能達2萬片/月，公司與武漢敏聲合作研發(fā)的5G通信核心器件BAW濾波器有望打破美國壟斷，進一步打開國際市場，公司已于7月與客戶簽訂12款不同型號且金額不少于1億元人民幣的BAW濾波器長期采購協(xié)議。北京FAB3將持續(xù)提升工藝能力，持續(xù)拓展新的市場及產(chǎn)品領(lǐng)域。
持續(xù)擴充產(chǎn)能，“雙循環(huán)”體系筑基發(fā)展曲線。公司擬設(shè)深圳MEMS芯片制造產(chǎn)線，同時隨著瑞典Silex完成當?shù)匕雽w生產(chǎn)制造園區(qū)的收購，未來將進一步拓展海外市場，在境內(nèi)外布局“工藝開發(fā)+晶圓制造”的“雙循環(huán)”模式，充分滿足多地域多層次客戶的需求，多線并產(chǎn)保障營收和市場份額，扎實業(yè)績增長基點。
投資建議：考慮公司在通信領(lǐng)域及MEMS領(lǐng)域擁有較為成熟的工藝和業(yè)務(wù)，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為9.99/13.61/17.98億元，歸母凈利潤分別為0.33/0.89/1.45億元，對應(yīng)EPS為0.05/0.12/0.20元，對應(yīng)PE為424X /159X/97X，首次覆蓋，給予“買入”評級
風險提示：業(yè)績預測和估值不達預期；產(chǎn)品研發(fā)不及預期；競爭加劇
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