>> 興業(yè)證券-新奧股份(600803)核心凈利潤持續(xù)增長，承諾未來三年每股分紅增加額不低于0.15元-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹 |
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事件：新奧股份公告2023年半年報。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收671.70億元，同比-8.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比+29.86%；實現(xiàn)核心歸母凈利潤31.69億元，同比+30.93%。對此，我們點評如下：
核心歸母凈利潤同比+30.93%，主要扣除項目為匯兌損益及公允價值變動收益。核心歸母凈利潤指歸母凈利潤扣除匯兌損益、公允價值變動、其他減值損失、股票激勵成本攤銷、非流動資產(chǎn)處置凈收益及債券回購收益后的金額，相較于歸母凈利潤，核心歸母凈利潤更能反應(yīng)公司在報告期內(nèi)經(jīng)營主業(yè)的盈利能力。2023年上半年，公司實現(xiàn)核心歸母凈利潤31.69億元，同比+30.93%。其中，主要調(diào)整項為：（1）匯兌損益。2023年上半年，公司匯兌損益金額為-3.91億元，去年同期為5.36億元。匯兌損益的主要來源為公司持有的美元債務(wù)及美元資金，截至2023H1公司美元債務(wù)20.21億美元、美元資金3.29億美元，故匯率變動將對匯兌損益產(chǎn)生影響。據(jù)公司2023年中期業(yè)績演示材料，“公司債務(wù)到期會進(jìn)行置換，其受匯率波動產(chǎn)生的匯兌損益，不會發(fā)生實際的現(xiàn)金收支”。（2）公允價值變動收益。2023年上半年Q1/Q2，公司公允價值變動收益分別為0.30億/-9.35億元，主要來自于公司根據(jù)會計準(zhǔn)則對商品紙貨的盯市盈虧估值在公允價值變動收益中體現(xiàn)，同時衍生品已實現(xiàn)的轉(zhuǎn)入投資收益，沖銷實際在手商品紙貨盯市盈虧后的金額。2023年上半年，公司實現(xiàn)投資凈收益達(dá)20.16億元。匯兌損益與公允價值變動收益更多在報表上影響公司歸母凈利潤水平，不對公司實際經(jīng)營利潤產(chǎn)生影響。
經(jīng)營亮點：直銷氣客戶開展順利，綜合能源銷售量同比+45.0%。2023年上半年，公司實現(xiàn)總銷氣量180.62億方，同比-4.1%。其中：（1）直銷氣銷量22.36億方，同比+11.7%，國際/國內(nèi)直銷氣占比分別為48.75%/51.25%，實現(xiàn)直銷氣核心利潤16.98億元（同比+224.1%），直銷氣價差達(dá)0.73元/方（不含稅）。（2）零售氣量121.62億方，同比-6.9%，其中工業(yè)氣量79.79億方（-11.7%），價差相較去年同期提升0.02元/方至0.52元/方(不含稅)。綜合能源業(yè)務(wù)2023年上半年完成銷售量156.64億千瓦時，同比+45.0%，在建規(guī)模項目62個，潛在用能規(guī)模86億千瓦時，待全部投產(chǎn)后年綜合能源需求量可達(dá)450億千瓦時。工程建造業(yè)務(wù)方面，2023年上半年公司實現(xiàn)營收11.54億元，同比+69.0%；燃?xì)獍惭b業(yè)務(wù)方面，2023年上半年公司完成99.78萬戶新開發(fā)家庭用戶的工程安裝，同比+1.92%。
公告2023-2025年股東回報計劃，測算現(xiàn)價股息率不低于3.71%。公司同時公告《未來三年（2023-2025年）股東分紅回報規(guī)劃》，提出“公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%，未來三年分配現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅）”。2022年公司每股分紅0.51元/股（含稅），則按照規(guī)劃2023年至少分紅0.66元/股（含稅），對應(yīng)2023年8月24日收盤價的股息率為3.71%，彰顯類債資產(chǎn)價值。
投資建議：維持“增持”評級。我們調(diào)整公司2023-2025年的營收預(yù)測分別為1662.94億/1867.26億/2105.16億元，分別同比+7.9%/+12.3%/+12.7%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤70.78億/77.21億/83.58億元，分別同比+21.1%/+9.1%/+8.3%；分別對應(yīng)2023年8月24日收盤價的PE估值為7.8x/7.1x/6.6x。
風(fēng)險提示：天然氣需求增速不及預(yù)期風(fēng)險，海外LNG價格波動風(fēng)險，匯率變動風(fēng)險。
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