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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.12億元（YoY-34.88%），歸母凈利潤(rùn)2.78億元（YoY-62.91%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元（YoY-62.38%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.37億元（YoY-2.67%），總資產(chǎn)56.37億元（YoY+4.13%）。
　　2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元（YoY-48.7%），歸母凈利潤(rùn)0.81億元（YoY-80.39%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元（YoY-80.54%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1.上半年業(yè)績(jī)承壓，血液凈化設(shè)備加大發(fā)力。2023H1，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，為公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大壓力，一次性血液灌流器實(shí)現(xiàn)收入6.99億元（YoY-47.65%），血液凈化設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2億元（YoY+170.7%），其中“拳頭產(chǎn)品”DX-10血液凈化機(jī)已覆蓋全國(guó)近1300家醫(yī)院，累計(jì)裝機(jī)約3000臺(tái)，貢獻(xiàn)收入1.95億元（YoY+190.14%），顯著提升公司在血液凈化設(shè)備領(lǐng)域的品牌知名度。
　　2.新產(chǎn)品帶動(dòng)各領(lǐng)域滲透，國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓。目前，公司腎科產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)6000余家二級(jí)及以上醫(yī)院，尿毒癥領(lǐng)域新產(chǎn)品KHA系列已覆蓋320家醫(yī)院，上半年收入0.22億元（YoY+57.63%）；肝病領(lǐng)域已覆蓋2000余家醫(yī)院；重癥產(chǎn)品已覆蓋1600余家醫(yī)院，公司推出的國(guó)內(nèi)首個(gè)用于清除膿毒癥患者體內(nèi)IL-6等細(xì)胞因子水平的新產(chǎn)品CA細(xì)胞因子吸附柱已在70余家醫(yī)院開(kāi)展應(yīng)用；免疫吸附領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品已覆蓋400余家醫(yī)院。在國(guó)際市場(chǎng)，公司啟動(dòng)全面出海戰(zhàn)略，深耕30個(gè)重點(diǎn)及潛力國(guó)家，并制定“HIT＆GOAL”市場(chǎng)推廣策略，截至2023H1已累計(jì)實(shí)現(xiàn)在87個(gè)國(guó)家的產(chǎn)品銷售，并被13個(gè)國(guó)家納入醫(yī)保目錄。
　　3.研發(fā)持續(xù)加碼，降本增效策略推進(jìn)管理優(yōu)化升級(jí)。2023H1公司研發(fā)投入1.15億元（YoY+14.82%），占總收入的11.32%，新獲批一次性使用血液灌流器（pHA系列）、一次性使用血液透析器（低通系列）、一次性使用連續(xù)性腎臟替代治療用管路，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)力；智能制造及自動(dòng)化改造方面也取得突破，主要生產(chǎn)工序已實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化作業(yè)。此外，公司圍繞降本增效原則，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，開(kāi)啟營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高營(yíng)銷決策的精度和效率，優(yōu)化組織架構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制，為公司持續(xù)良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為23.88、33.38、41.65億元，同比增速分別為-4.16%、39.81%、24.76%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.61、9.76、12.63億元，同比增速分別為-25.74%、47.75%、29.46%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26、17、13倍，考慮到行業(yè)清理整頓影響，調(diào)降為“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)推廣不及預(yù)期，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際環(huán)境影響等。