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疫情等因素影響，公司2022年業(yè)績(jī)不及預(yù)期。2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.91億元，同比下降6.88%，歸母凈利潤(rùn)8.90億元，同比下降25.67%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.22億元，較去年同期下降27.65%。2022年公司受到疫情等因素影響，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
　　危重癥和設(shè)備增長(zhǎng)較好：2022年公司危重癥（ HA330、HA380和CA系列）國(guó)內(nèi)收入2.29億元，同比增長(zhǎng)32.47%，其中HA3801.40億元，同比增長(zhǎng)112.48%；DX-10血液凈化機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.86億元，較去年同期增長(zhǎng)181.79%；受到海外危重癥需求下滑影響，公司海外收入6249萬(wàn)元，同比下降51%。
　　公布新一期持股計(jì)劃：公司發(fā)布“公司奮斗者一號(hào)員工持股計(jì)劃(草案)”，此次持股計(jì)劃股票數(shù)量約為490.04萬(wàn)股，占公司股本比例為0.61%。公司副總經(jīng)理唐先敏等不超過110人參與。業(yè)績(jī)考核年度為2023年-2027年（5個(gè)年度），分兩個(gè)歸屬期（各50%），第一歸屬期（2023年至2025年）業(yè)績(jī)考核要求為“累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到36億元”，第二歸屬期考核要求為“2023年至2027年累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到70億元”。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：公司新一期員工持股計(jì)劃，核心員工利益與公司長(zhǎng)期綁定，3年/5年累計(jì)利潤(rùn)的考核方式避免員工短視行為。我們看好公司疫情后隨著需求恢復(fù)和海內(nèi)外市場(chǎng)活動(dòng)的正常，重新進(jìn)入穩(wěn)增長(zhǎng)通道?？紤]行業(yè)增速變化，結(jié)合公司持股計(jì)劃考核目標(biāo)，我們下調(diào)公司2023、2024年盈利預(yù)測(cè)，并首次給予2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.97億元（此前預(yù)測(cè)為17.82億元）、13.23億元（此前預(yù)測(cè)為23.23億元）和16.16億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22X、18X、15X。考慮公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期后股價(jià)已下跌較多（去年10月底以來跌幅約40%），當(dāng)前估值水平較低（申萬(wàn)醫(yī)療器械板塊2023E為27倍），故維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)