>> 華西證券-多利科技(001311)系列點(diǎn)評報告五：新能源驅(qū)動成長，轉(zhuǎn)型一體化壓鑄-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布2023半年度報告：2023H1實現(xiàn)營收17.3億元，同比+25.6%；實現(xiàn)歸母凈利2.5億元，同比+34.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利為2.4億元，同比+28.8%。其中2023Q2實現(xiàn)營收9.1億元，同比+40.6%，環(huán)比+9.9%；實現(xiàn)歸母凈利1.4億元，同比+72.0%，環(huán)比+31.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利1.4億元，環(huán)比+33.7%。
分析判斷:
業(yè)績表現(xiàn)亮眼新能源驅(qū)動成長
收入端：公司2023H1營收17.3億元，同比+25.6%，其中2023Q2營收9.1億元，同比+40.6%，環(huán)比+9.9%，我們判斷同環(huán)比增長主要受益于特斯拉、理想等新能源客戶銷量增長及比亞迪等頭部新能源客戶的持續(xù)開拓。
利潤端：公司2023H1毛利率為24.7%，同比+1.1pct，其中2023Q2毛利率為26.8%，同比+4.8pct，環(huán)比+4.2pct；公司2023H1凈利率14.3%，同比+1.0pct，其中2023Q2凈利率為15.5%，同比+1.7pct，環(huán)比+2.6pct，我們判斷利潤率同環(huán)比提升主要受益于公司工藝流程持續(xù)優(yōu)化，生產(chǎn)基地自動化、智能化水平進(jìn)一步提升，降本增效成效顯著。
費(fèi)用端：公司2023H1銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%、2.8%、3.8%、-0.3%，同比+0.0pct、+0.6pct、+0.3pct、-0.7pct，其中2023Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.2%、3.0%、4.2%、-1.0%，同比-0.1pct、+0.7pct、+0.9pct、-1.3pct，環(huán)比-0.1pct、+0.3pct、+0.8pct、-1.5pct。公司高度重視技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，研發(fā)投入加大，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)提升，財務(wù)費(fèi)用表現(xiàn)為正收益，主要受益于匯率波動。
特斯拉驅(qū)動成長新勢力客戶逐步開拓
公司自2019年開始配套特斯拉供應(yīng)商，為Model 3/Model Y提供加強(qiáng)板和翼子板等沖壓件，我們預(yù)計單車配套價值過千元，特斯拉的營收占比由2020年的13.2%提升至2022年的47.2%，根據(jù)公司招股書，目前特斯拉已成為公司第一大客戶。此外公司與理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車、華人運(yùn)通等合作不斷加深，同時新開拓比亞迪等知名新能源客戶。
發(fā)力輕量化和自動化前瞻布局一體化壓鑄
公司重點(diǎn)發(fā)力輕量化和自動化，研發(fā)投入不斷增加，人均產(chǎn)值持續(xù)提升，產(chǎn)品品類逐步拓寬至電池托盤等。2021年公司購買布勒6,100T壓鑄機(jī)，主要用于生產(chǎn)汽車底盤一體化相關(guān)產(chǎn)品，根據(jù)公司半年報，目前公司已在鹽城多利、安徽達(dá)亞布局四條一體化壓鑄生產(chǎn)線，其中鹽城多利6100噸一體化壓鑄生產(chǎn)線已投入使用，并實現(xiàn)量產(chǎn)。公司目前研發(fā)及生產(chǎn)基礎(chǔ)積累充分，已實現(xiàn)產(chǎn)品良率較高。一體化壓鑄將成為公司模具、沖壓、焊接一體化、集成化供應(yīng)的有力補(bǔ)充，有望憑借先發(fā)優(yōu)勢搶占份額。
投資建議
公司深耕汽車沖壓零部件，綁定特斯拉、理想、蔚來等新能源客戶，有望憑借性價比和快速響應(yīng)能力實現(xiàn)市占率的提升；公司積極拓展電池托盤、一體化壓鑄件等新品類，有望迎來量價齊升，打開中長期成長空間?？紤]到下游車企競爭加劇，維持盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年營收為39.38/50.66/70.91億元，歸母凈利為5.37/6.97/9.77億元，對應(yīng)EPS為2.92/3.79/5.32元，對應(yīng)2023年8月24日49.22元/股收盤價，PE分別17/13/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
汽車銷量不及預(yù)期、沖壓零部件市占率提升不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險等。
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