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2023年上半年整體承壓，不改公司稀缺成長型低耗標(biāo)的，維持“買入”評級
　　2023年8月24日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)營收1.77億元（-35.40%），歸母凈利潤0.51億元（-48.52%），扣非凈利潤0.38億（-58.44%）；分季度，2023Q1收入0.67億元（-52.79%），歸母凈利潤0.16億元（-59.62%），2023Q2收入1.10億元（-16.82%），歸母凈利潤0.35億元（-41.28%）。整體費(fèi)用率相對可控，銷售費(fèi)用率1.39%（+0.72pct），管理費(fèi)用率7.34%（+2.09pct），研發(fā)費(fèi)用率5.50%（+1.93pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用-610萬元（其中匯兌收益376萬，凈利息239萬）。三大業(yè)務(wù)拆分：醫(yī)療器械收入1.12億元（-30.91%），占比63.64%，毛利率33.08%（-11.19pct）；動(dòng)物器械收入0.50億元（-40.45%），占比33.98%，毛利率38.30%（+2.71pct）；實(shí)驗(yàn)室耗材收入989萬元（-60.87%），占比8.78%，毛利率53.28%（-10.99pct）。考慮公司折舊與匯兌利息、海外客戶去庫存和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況影響，我們下調(diào)2023-2025年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為1.42/1.99/2.79億元（原值2.00/2.78/3.84億元），EPS分別為1.16/1.63/2.28元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為27.7/19.7/14.1倍，但公司華士二期產(chǎn)能爬坡和泵用注射器等新產(chǎn)品訂單落地節(jié)奏預(yù)計(jì)加速，不改公司稀缺成長型低耗標(biāo)的，維持“買入”評級。
　　注射穿刺市場規(guī)模穩(wěn)定增長，海外客戶需求潛力較大且降庫存動(dòng)作已接近尾聲
　　據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，全球注射穿刺市場規(guī)模穩(wěn)步上升，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)257億美元，2019-2026年CAGR為8.5%。2023H1公司國外客戶收入占比93%以上，集采風(fēng)險(xiǎn)小且無反腐風(fēng)險(xiǎn)，隨國際間運(yùn)費(fèi)下降，歐美成本提升，國內(nèi)低耗成本優(yōu)勢凸現(xiàn)，采納股份憑借客戶粘性，產(chǎn)品力穩(wěn)定性，與現(xiàn)有客戶醫(yī)用安全注輸?shù)群献餍缕穼⒅鸩铰涞?。其中Medline、Cardinal Health等客戶高潛產(chǎn)品預(yù)計(jì)逐步驗(yàn)證落地。
　　醫(yī)用+獸用+實(shí)驗(yàn)室耗材三駕馬車，技術(shù)+品類+產(chǎn)能拉動(dòng)業(yè)績高速增長
　　醫(yī)用產(chǎn)品核心驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長，獸用產(chǎn)品和實(shí)驗(yàn)室耗材保持穩(wěn)定增長。公司已在客戶粘性、生產(chǎn)工藝、專利保護(hù)、潔凈車間、資金投入等方面跨過行業(yè)壁壘。目前擁有無菌注射器、營養(yǎng)喂食注射器等常規(guī)產(chǎn)品以及安全胰島素注射器、安全采血/輸液針等多項(xiàng)高附加值產(chǎn)品，同時(shí)正不斷加快新品研發(fā)和拓展與客戶的合作品類；公司有超6.8萬平米生產(chǎn)車間，華士鎮(zhèn)二期項(xiàng)目工程進(jìn)度已達(dá)70%，預(yù)計(jì)2023年分批分布投產(chǎn)使用，產(chǎn)能釋放有望拉動(dòng)業(yè)績高速增長，產(chǎn)能爬坡可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，大客戶流失，貿(mào)易爭端問題、匯兌風(fēng)險(xiǎn)。