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公司發(fā)布2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)收入4.65億元，同比+5.3%；歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同比+23.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比+10.9%。公司在醫(yī)用器械領(lǐng)域持續(xù)保持良好增長(zhǎng)，費(fèi)用率方面保持穩(wěn)定。
　　持續(xù)布局醫(yī)療器械，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2022年毛利率略有下降，費(fèi)用率保持穩(wěn)定，醫(yī)療器械產(chǎn)品領(lǐng)域的布局持續(xù)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)端的增長(zhǎng)。
　　醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)收入2.63億元，同比+24.1%，毛利率下降預(yù)計(jì)系受客戶需求影響導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。美國(guó)是全球最大市場(chǎng)，一次性耗材銷售額占比達(dá)40%。公司持續(xù)獲得海外批文，現(xiàn)有FDA批文26項(xiàng)（較2022Q3新增2項(xiàng)，另有4項(xiàng)處于申報(bào)階段），CE認(rèn)證28項(xiàng)，國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
　　動(dòng)物器械實(shí)現(xiàn)收入1.58億元，同比+1.8%。歐美地區(qū)畜牧集約化程度高，寵物診療需求大，診療、檢測(cè)設(shè)備及技術(shù)成熟，使行業(yè)集中度較高，隨著國(guó)內(nèi)畜牧業(yè)規(guī)模化程度和寵物診療需求的提升，國(guó)內(nèi)動(dòng)物器械市場(chǎng)規(guī)模有望快速提升，由于疫苗注射是剛需，配套的動(dòng)物器械產(chǎn)品需求將同量增長(zhǎng)。
　　實(shí)驗(yàn)室耗材實(shí)現(xiàn)收入4085萬元，同比-45.4%，主要系疫情相關(guān)的病毒采樣管需求回落所致，由于該產(chǎn)品具有較高的毛利率，實(shí)驗(yàn)室耗材業(yè)務(wù)毛利率亦有所下降。隨著國(guó)家對(duì)生物實(shí)驗(yàn)室耗材行業(yè)重視程度和進(jìn)口替代需求的日益提升，國(guó)產(chǎn)品牌有望打破外資的主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額有望提升。
　　產(chǎn)能建設(shè)提升產(chǎn)品質(zhì)量與效率，質(zhì)控優(yōu)勢(shì)確立公司領(lǐng)先地位。公司現(xiàn)有超6.8萬平米生產(chǎn)車間，其中符合GMP標(biāo)準(zhǔn)的十萬級(jí)凈化車間達(dá)到4萬多平米。澄鹿路二期廠房預(yù)計(jì)將于2023年完工并分批投產(chǎn)使用，布局的產(chǎn)品線涵蓋了安全胰島素筆針、安全采血針、預(yù)灌裝注射器等安全系列產(chǎn)品，建設(shè)完成后將有效提升公司的生產(chǎn)質(zhì)量與效率。公司全資子公司采納檢驗(yàn)已取得CNAS認(rèn)證和CMA認(rèn)定，檢測(cè)能力覆蓋了產(chǎn)品全部常規(guī)控制指標(biāo)，確保公司處于行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的地位。
　　研發(fā)致力于豐富產(chǎn)品矩陣的同時(shí)提升生產(chǎn)效率。公司堅(jiān)定走在行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新前沿，設(shè)立了以企業(yè)技術(shù)中心為核心，面向市場(chǎng)需求的研發(fā)體系。現(xiàn)有研發(fā)人員98人，同比+18.1%。研發(fā)人員的增加推動(dòng)了包含新品研發(fā)與工藝改進(jìn)的10項(xiàng)在研項(xiàng)目。新品研發(fā)著力于擴(kuò)展產(chǎn)品線，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，工藝改進(jìn)進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們依舊看好公司以高質(zhì)量客戶為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)強(qiáng)化公司在生產(chǎn)制造、產(chǎn)品研發(fā)、客戶服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，做深、做廣高質(zhì)量客戶共同成長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03/2.73/3.69億元，EPS分別為2.16/2.91/3.93元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/18/13X。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。